宏源证券-食品饮料行业：从白酒产业链全景运营状况看行业近忧与远虑-120829.pdfVIP

[table_reportdate] 食品饮料 0818 食品饮料行业/深度报告 2012 年08 月29 日 [table_subject] 从白酒产业链全景运营状况看行业近忧与远虑 增持维持 [table_main] 宏源行业类模板 [table_research] 引子： 食品饮料行业 本轮白酒板块调整以来累积跌幅已达18%，茅台跌逾17%，本周呈现加 分析师： 速下跌的状态，我们自7 月底开始提示市场关注板块旺季不旺的风险。 苏青青（S1180512060001 ）  白酒产业链进入去库存周期，短期内行业观点偏谨慎： 电话：021  白酒需求端难有大幅增长：短期看，受经济增速放缓影响，政商 Email：suqingqing@ 务接待频次减少不仅影响了白酒整体消费量，且制约了价格的上 联系人： 涨，白酒总体需求疲软；长期看，白酒需求端市场容量很难有大 陈嵩昆 幅提升，因为涨价及销量（人口结构、人均饮酒量）都难有提升； 电话：021  价格回落导致渠道资产转移为库存，行业面临去库压力：厂家向 Email：chensongkun@ 一批商强势压货，在终端需求萎靡的情况下，中间渠道将逐渐感 到动销的压力，并向上游传导加大厂家的压货难度，三、四季度 [table_industryTrend] 市场表现 厂家真实增长的压力将加大； 2011/8/29～2012/8/29  渠道动销压力将传导至厂家，预计下半年增长压力大于上半年； 8%  关键指标预判：旺季动销后价格能否回升决定去库时间和压力。 -2%  长期观点一，高端白酒发展能保持稳定的二元结构：白酒“社交润滑 -12% 剂”的地位仍在，高端茅台和五粮液分别定位于政务需求和商务需求， -22% 二者将形成稳定的二元结构，年销量可增长 10%左右。行业寒冬过后， Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 高档白酒需求仍将增长，龙头企业不仅可以享受兼并收购的机会，同 上证指数 食品饮料 时具备强大的品牌力，抗风险能力和投资安全性都高于其他企业。  长期观点二：次高端区间将成收入和利润规模最大的区间，但近几年 也将成为竞争最激烈的区间：次高端将成为行业收入及利润规模做大 [table_product] 相关研究 的蛋糕市场，但未来必须通过不断加大对经销商的促销力度维持经销 1 《食品饮料(0818)_宏源证券行业动态