申银万国-131122-2015年电力行业投资策略-把握非化石能源政策红利.pdf

把握非化石能源政策红利 2014年电力行业投资策略 证券分析师：刘晓宁A0230511120002 研究支持：梁鹏A0230112060001 2013.11 主要内容 1. 板块走势回顾 2. 需求侧：13年用电需求呈现‘前低后高’，预计14年持续弱复苏格局 3. 供给侧：水电、核电、光伏拉动新增装机，清洁能源投资占比逐年提升 4. 把握非化石能源发展政策红利 5. 投资策略 申万研究 2 1. 板块走势回顾 n 电力板块防御性：13年行业估值受发电量增 下滑以及环保和电价下调等因素压制， 电力板块出现过两波较大幅度的下跌。截至11月15 日，沪深300指数较年初下跌6.8% ，而同期SW 电力指数下跌1.6% ，相对收益5.2% ，防御性显现。 n 预计14年一季度（ ‘煤电联动’尘埃落定，优先股制度推出等）电力板块或将出现一 波估值修复行情。 13年电力板块相对收益5.2% 15% 对收益 SW电力 沪深300 10% 5% 0% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - -5% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 -10% -15% -20% 资料来源：Wind、申万研究 申万研究 3 主要内容 1. 板块走势回顾 2. 需求侧：13年用电需求呈现‘前低后高’，预计14年持续弱复苏格局 2.1 13年用电需求呈 ‘前低后高’，第三产业拉动为主 2.2 预计14年用电需求维持弱复苏，同比增长7.2% 3. 供给侧：水电、核电、光伏拉动新增装机，清洁能源投资占比逐年提升 4. 把握非化石能源发展政策红利 5. 投资策略 申万研究 4 2.1 13年用电需求呈‘前低后高’，第三产业拉动为 n 13年用电需求呈现‘前低后高’之势。（Q1: 4.3% ；Q2:6.2% ；Q3:11.% ），预计Q4: 7.9% ；全年7.3% ，4季度难再现12年底由基建等拉动的用电需求快 回升，且去年同期 高基数原因，预计4季度用电量增速将有所回落。 n 13年1-10月全社会用电量增长7.