公司金融第12章 债务融资.pptVIP

三、债务性融资 （一）短期债务融资 （二）长期负债 (三) 认股权证筹资 （一）、短期债务融资 1、短期借款 2、商业票据 3、商业信用 4、短期融资券 1、短期借款 ★短期借款的协议形式： 信用额度是银行与借款企业之间达成的在一定期限内的最大借款额的协定。 周转性贷款协议是指银行与企业签订的具有法律义务、承诺提供不超过某一最高限额的贷款的协定。 补偿性余额是银行要求借款企业在银行账户上保留的借款额一定比例的最低存款余额，通常在借款规模的10%~20%，是利息费用以外的费用。 ★短期借款的成本 单利： 若短期借款为一年期，到期时一次还本付息，则借款的实际利率与名义利率相同。借款期限在一年以下的实际利率为： ★短期借款的成本 贴现利率： 银行先从本金中扣除利息部分，则企业在借款时实际得到的借款金额小于其借款的金额，借款的成本为： 借款期限在一年以下的实际利率为： ★短期借款的成本 有补偿性余额的利率： 当利息在计息期末支付并且要求保持补偿性余额时，借款的实际利率就会高于按借款本金计算的利率。 有补偿性余额的实际利率为： 若借款期限在一年以下，实际利率为： 2、商业票据 商业票据通常由具有最佳信用等级的公司按面值折价发行、销售。商业票据的期限一般不超过270天。 商业票据的实际利率的计算公式为： 3、商业信用 商业信用的成本取决于信用期限和现金折扣。信用期限是赊购商品的最后付款时间。若提供了现金折扣，而公司没有利用时，商业信用就有了成本。 按照单利计算的放弃现金折扣的成本为： 按复利计算的公式为： 4、短期融资券 其发行和交易受央行的监管。它是一种以融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保的商业本票，实质上就是发达国家货币市场中的融资性商业票据。 我国短期融资券的发展历程 （二）、长期负债 1、长期负债的类型 2、保护性条款 3、偿债基金 4、债券调换 1、长期负债的类型： 有担保债券和无担保债券 可转换债券和不可转换债券 可赎回债券和不可赎回债券 浮动利率债券和固定利率债券 2、保护性条款： 负债限制； 股利限制； 担保品留置权限制或禁止抵押条款； 子公司借款限制； 资产处置限制； 兼并、合并或出售限制； 售后租回限制。 3、偿债基金： 偿债基金是出于债券清偿目的而设立的、由债券信托人管理的账户。通常，公司每年会向信托人支付一笔款项。 基本特征是： ★ 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。 ★ 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额资金还债。 ★ 偿债基金的形式：强制性基金与非强制性基金两种 ★ 偿债基金的建立： a.按固定金额或已发行债券额的一定比例提取； b.按税后利润或销售收入的一定比例提取。 4、债券调换： 在未偿还债券的计划到期时间以前，用新债券取代该未偿还债券，被称为债券调换。 （1）债券调换分析的内涵 债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。债券调换分析是比较新旧两种债券的债务成本及成本节约额，并以此进行决策的分析。 （2）债券调换的原因：通过发行低利率的新债来降低借款成本；废除限制性债券条款；延长未偿还债券的期限。 （3）债券调换分析的决策标准 债券调换的净现值＞0，调换；否则，不换。 （3） 债券调换分析决策指标的计算公式 （5）债券调换时投资成本的确定 债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括： ①旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。 ②新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。 ③旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作用。 ④旧债券的当期税后利息支出 债券调换时的投资支出=（1）+（2）-（3）+（4） （6） 债券调换后成本节约额的确定 通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关内容如下： ★ 新旧债券利息支出的节约额 ★ 新旧债券发行成本摊销的节约额 为了计算债券调换的净现值，须对上述成本节约额按一定的折现率折现，折现率应为新债券的税后成本，即税后利息率。 债券融资的策略 （1）股权融资和债务融资比较 当负债率未达到临界点，且资产