期权及其应用.pptVIP

从上分析可知，根据净现值法来判断投资方案，都不符合财务可行性。 上述投资评估忽视了一个基本事实，是否投资VCD必须尽快决定，否则，战略投资机会是无可挽回的。但DVD和数字化电视投资则是以后3、4年的事情，公司可以根据自身条件和环境的变化见机行事。 可以这样理解，VCD投资是争取DVD和数字化电视投资的投资机会。机会价值是投资价值与投资成本之差，投资成本是初始投资，投资价值是投资所产生的未来现金流量的净现值。可见，当投资价值小于或等于投资成本，机会价值为0；当投资价值大于投资成本，机会价值大于0。显然，机会价值相当于以投资成本为执行价格、以投资价值为项目现行价格的一个买权。 投资价值 投资成本 机会价值 DVD投资的机会价值相当于一个期限3年、执行价格240万元、标的资产现行价格136.11万元的买权。根据专家估计，DVD的收益波动率35%，无风险利率5%。 数字化电视投资的机会价值相当于一个期限3年、执行价格291.72万元、标的资产现行价格100.30万元的买权。据估计，数字化电视收益波动率30%，无风险利率5% 例4：项目投资（一个增长期权的例子） A是一家颇具实力的计算机硬件制造商，20世纪末计划引进新型优盘的生产技术。考虑到市场成长需要时间，该项目分两项进行。第一期2001年投产，生产能力100万只；第二期2004年投产，生产能力200万只。但是通过估计没有达到20%的公司所要求的最低报酬率，其净现值分别为-39.87万元和-118.09万元。 800 800 800 800 800 -2000 第二期 2008 2007 2006 2005 2004 2003 时间 400 400 400 300 200 -1000 第一期 2005 2004 2003 2002 2001 2000 时间 第二期投资必须在2003年决定，其机会价值相当于一个期限3年、执行价格1502.63万元、标的资产现行价格1384.54万元的买权。根据专家估计，可比公司的股票收益波动率35%，无风险利率10%。 例4：项目投资（一个增长期权的例子） A是一家颇具实力的计算机硬件制造商，20世纪末计划引进新型优盘的生产技术。考虑到市场成长需要时间，该项目分两项进行。第一期2001年投产，生产能力100万只；第二期2004年投产，生产能力200万只。但是通过估计没有达到20%的公司所要求的最低报酬率，其净现值分别为-43.01万元和-107.52万元。 800 800 800 800 800 -2500 第二期 2008 2007 2006 2005 2004 2003 时间 320 320 320 320 320 -1000 第一期 2005 2004 2003 2002 2001 2000 时间 第二期投资必须在2003年决定，其机会价值相当于一个期限3年、执行价格2500万元、支付期权费43.01万元、标的资产现行价格1384.54万元的买权。根据专家估计，可比公司的股票收益波动率35%，无风险利率10%。 二叉树模型 一般模型 式中：u—价格上升的幅度；d—价格下降的幅度；n—期权到期内上升或下降的次数；T—上升或下降所需要的时间；j—上升的期次；n-j—下降的期次；ujdn-jS—期次上的股票价格；Cujdn-j—期次上的买权价格。 当n=1，买权价值 一个欧式股票买权，执行价格26元，到期时间3个月，股票现行价格25元，期满后，股票价格有两种可能，一是上升到30元，二是下降到20元。无风险利率10%。 当n=2时，买权价值： 假定欧式股票买权执行价格56元，到期时间6个月，股票当前价格60元，每3个月上升或下降20%。无风险利率10%。 当n=3时，买权价值： 假定欧式股票买权执行价格85元，到期时间9个月，股票当前价格80元，每3个月上升或下降20%。无风险利率10%。 * 一、金融期权 期权是一项合约，赋予期权持有人在规定的时间内，有权利但无义务（可以但非必须）按一定价格买入或卖出一定数量的某一标的资产（包括现货和期货），即一项未来买卖选择权（option）。 （一）期权的构成要素 1．期权的交易人——期权多头和空头 期权多头（long），也称期权买方（buyer，subscriber），期权做多人，或期权持有人（holder），在期权合约规定的有效期内，有权利（但无义务）按一定价格买入或卖出一定数量的某种标的资产的交易方。 中国“天上不会掉下馅饼”，西方“天下没有免费的午餐”。同理，取得“多头”的地位是要付费的，