中国上市公司未来收益预测的实证研究——贝叶斯动态模型及其预测.pdfVIP

维普资讯 第 9卷第 2期 中南大学学报 (社会科学版) Vo1．9 No．2 2003年 4月 J．CENT．SoUTH UNIV．(SoCIALSCIENCE) April 2003 中国上市公司未来收益预测的实证研究 贝叶斯动态模型及其预测 陆璇 。刘慧霞 。陈晓 (1．清华大学数学科学系，北京 ，100084；2．清华大学经济管理学院，北京，100084) 摘要：预测上市公司的未来收益是投资者、证券商、债权人和管理层所关注的问题。国内外的一些实证研 究结果表 明：上市公司定期公布 的财务报告 中包含关于公司未来收益变化 的信息。基 于此，利用 中国上市公 司年报 中的信 息，采用贝叶斯动态回归模型对公 司未来收益的变化进行预测 ，并将其结果与静态 回归模型的预测结果进行 比较 ， 认为贝叶斯动态回归模型的预测效果在一般情况下优于静态 回归模型，但要取得更好 的预测效果还有待 于更多的 数据积累，同时还应考虑宏观经济环境变化 的影响。 关键词 ：上 市公 司；收益预 测；贝叶斯动 态回归模 型 中圈分类号：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号：1672—3104(2003)02—0223—04 公司未来持续的赢利能力是投资者、证券商和 性的研究[3]。陈晓等人 的研究结果也提供 了类似证 债权人普遍关注的问题 ，因为只有具备持续赢利能 据 ]。通常认为公司当前赢利 的信息包含在股票 的 力的公司才能给投资者带来持续的红利 回报。普通 市价中，但对于长期投资者 (持股 1年 以上)来说 ，重 投资者所能得到的关于上市公司经营状况的最主要 要的是预见未来 。财务报告除了包含赢余数字外， 和直接 的信息来 自于上市公司定期公布 的财务报 还有大量描述公司经营状况 的数据 。在有足够可信 告。因此 ，站在普通投资者 的立场 ，以下问题是值得 度的前提下 ，这些数据应能为投资者提供关于公司 研究的：① 这些财务报告中是否包含关于公司未来 未来赢利能力 的信息 。陆璇等[5分别采用 Ou 、 赢利能力的信息?② 若 回答是肯定的，是否可 以找 Penman和 Abarbanell、Bushee所用 的方法对 A股 到较好 的方法来利用这些信息，获得较好 的预测效 市场上市公司的年报进行 了分析 ，得 出了类似结论 ： 果? 上市公司的财务报告所提供 的信息可以用来对公司 国内外学者 的研究结果对第一个 问题做了肯定 未来的赢利变化进行预测 。但是否可以找到较好的 的回答 。如 0u和 Penman从美国上市公司的财务 方法来利用这些信息，从而获得较好的预测结果 ，即 报告中选取了68个变量 ，围绕公司下一年盈利增加 是本文要研究的问题 。 的概率 Pr建立 了一个 Logit回归模型。他们发现 经济领域常用 的预测模型有 ARMA模型、指 Pr与未来 的盈利变化是正相关 的[1]。Abarbanell 数加权模型以及贝叶斯动态回归模型等 。与西方发 和 Bushee也对美国上市公司的财务报告做 了类似 达 国家成熟 的股市相 比较 ，中国股市 (以 A股市场 研究 。与 Ou和 Penman的做法不 同，他们从分析 为代表)是一个新兴的、发展 中的资本市场 ，其主要 师常用的基本信号 中选 了9个作为预测变量 ，用对 特点是 ：历史短、变化大 (规模不断扩大 ，政策不断变 横截面数据 的线性 回归模型来考察它们对于公司未 化)、披露信息量少 (除年报外 ，中报 的历史很短 ，且 来赢利的预测能力 。分析结果亦表 明：这种预测能 至今没有