多元化影响企业价值一个综述.pdfVIP

技术经济与管理研究 2004年第6期 ResearchN0．62004 Technoecon0IIlics＆Management 多元化影响企业价值的一个综述 浙江大学管理学院 凌春华 周小珍 [摘要】本文分别从多元化经营的收益和成本、多元化对企业价值净影响的实证研究、多元化折价的原因分析四 方面，对西方国家关于多元化经营对企业价值影响方面的理论和实证研究进行了综述，以期为我国在这一领域的深入研 究提供参考。 【关键词]多元化；企业价值；多元化折价 Abst删t：Thisthesissmm谢舱stIletheodesa11d studiesofwestcountriesonhow diversi6cationaf‰tsfi衄value缸mfour r争 ernpirical aspects andcost0f of studiesnet Ieason of spectively，i．e．incornediversmcation，啪piricali11fluence《corpomtediversification，andanalysis discount．Weitwill sc咀1ereI．erencesfbrfhrtherstudiesinthefieldofour hope prDvide country． disco岫t 1【eyw删rds：diversification；6肋value；diversification 美国二十世纪五六十年代的第三次 些正净现值的投资项目。通过多元化，在 的决策，以使资源能向他们部门转移，由 并购浪潮，致使美国企业的多元化经营达 多部门之间建立内部资本市场，内部进行 此造成了资源配置的低效率。然而，Ra{an 到高峰。自那以后，企业多元化和企业价 资金调度，一定程度上解决投资不足问 等人(2000)指出这两个模型都没有很好 值之间的关系引起了经济学家们的大量 题。 的解释多元化企业资源配置不当问题，为 兴趣，成了财经领域的一个重要研究课 1．4 企业内部化市场失灵的能力 此，他们建立了一个基于一定假设的资源 题。本文就西方国家关于多元化经营影响 Khanna和Palepu(2000)认为新兴市场由配置模型，该模型预测：当多元化企业内 企业价值方面的理论和实证研究做一综 于信息和代理成本问题的存在而发生大 各部门具有相似的资源和投资机会，资金 述。 量的市场失灵，从而使得企业得到必要的 会从效率较差部门转移到效率较好部门， 1 多元化经营的收益 输入(如财务、技术和管理才能)的成本非 而当部门之间的资源和机会差异增大时， 多元化经营的收益指企业通过多元 常高，同时市场的弱有效性使得建立一个 资源会流向效率最低的部门，导致无效投 化把市场交易转变为企业内部行为而得 高质量品牌形象的成本也很高。因而一个 资和企业价值的减少。 到一系列收益，主要来自以下几个方面： 单部门企业若加盟多元化企业集团，通过 2．2 交叉补贴 集团内部机构来减轻外部市场失灵，解决 出，破产约束使得单部门企业很少存在资 1．1 负债能力的增加(k州len(1971)) 多元化企业的不完全相关收入流的组合 市场弱