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周爱香 彭兰香：熵变：企业并购的动因分析 熵变：企业并购的动因分析 1 2 周爱香 彭兰香 （、暨南大学管理学院 广东 广州 ；、浙江财经学院 浙江 杭州 ） 1 5280002 310012 摘要：本文简要地评述了国内外学者对企业并购的理论与应用文献。在前辈们的基础上，文章从企业的管 理性质———耗散结构入手，解析了企业并购的动因是追求企业的熵变为负。在熵变为负的情况下，企业向社会输 入负熵，社会支持企业回报负熵，两者在组成一个开放系统的基础下，达到双赢。 关键词：并购 负熵 熵变 熵增 一、国外并购动因的理论分析 在风起去涌的并购市场中，我们经常把并购分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型。不少学者都运用不同的理论对企业并 购行为、并购理论、并购效应等方面进行了研究。在横向并购中，由威斯通 （J.F.Weston）提出的“协同效应 （Synergy）理论”认为，公 司兼并对整个社会来讲是有益的，它主要通过协同效应体现在效率的改进上。当横向兼并扩大生产规模，降低生产成本，提高效率，形 成规模经济性的同时，也形成了产业集中，增加了形成市场势力的机会，造成了一定程度的垄断，从而导致社会福利的损失。威廉姆森 （ ）的“福利权衡模型”就是通过比较这两方面的福利影响来分析并购对资源配置的作用。其认为，横向兼并一方面由于取 Williamson 得规模经济性，增加社会福利，另一方面却形成了市场势力，造成一定程度的垄断，从而造成福利损失，要判断一个兼并对社会是 “好”是“坏”，取决于兼并造成的社会净福利是增加还是减少。这是横向并购中最普通的两种理论。当并购企业的产品处在被并购企 业的上游或下游，是前后工序，或生产与销售之间的关系，则称这种并购为纵向并购，纵向并购是一种经营单位向其产品的加工和销 售各阶段的延伸。当并购投入要素或原材料的生产企业时，称为“后向并购”，当我们并购最终产品生产和销售企业时，称为“前向并 购”。对于纵向并购可从几个不同方面进行理论解释，其中一个重要的理论是关于市场机制失灵和交易费用方面的。根据科斯（ R.H. ）的观点，企业和市场是两种可互相替代的资源配置机制，企业的主要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源，组织经济 Coase 活动。威廉姆森（ ）发展了科斯的研究。在市场交易费用导致企业纵向并购的假设下，威廉姆森分析了产生较高的“市场交 Williamson 易费用”和纵向并购的因素，较侧重于人的因素，并把它与环境因素结合在一起解释市场机制的失灵。分析纵向并购的另一种有代表 性的理论是由斯蒂格勒提出的“生命周期理论”。运用亚当·斯密的劳动分工受市场规模限制的原理，斯蒂格勒认为，一个产业的劳动 分工随产业的规模而变化。斯蒂格勒进一步提出：一个产业的纵向并购程度随这个产业的生命周期而变化，新兴产业中存在大量的纵 向并购，随着产业增长纵向并购活动趋于减弱，甚至并购后的联合体趋于解体，而产业处于下降阶段时会出现重新并购。 当并购与被并购企业分别处于不同的产业部门、不同的市场，且这些产业部门的产品没有密切的替代关系，并购双方企业也没 有显著的投入产业关系，那么称这种并购为“混合并购”，或“多角化并购”。对企业多角化并购的解释较多，归纳起来可并入两大 类：一是企业进行多角化并购是为了更有效地利用其资源；二是多角化并购能降低整个企业的风险，特别是财务风险。并购动因在 —代理”理论中的运用最为广泛，许多学者从不同角度进行了解释， 从公司代理人问题对企业并购提供了解 “委托—— FamaJensen 释，认为公司代理人问题可由适当的组织程序来解决。在公司管理机制两权分离的情况下，决策的拟定和执行是经营者职责，而决策 的评估和控制则是所有者的专利。这种互相分