公募基金阶段总结.docVIP

一、市场弱势震荡，基金也受伤 今年以来，市场呈现偏弱势震荡格局，结构分化明显。 截止9月27日，沪深300涨跌幅为16.54%，中小板跌幅24.45%。中小板较沪深300超跌8%，中小板在经历去年的结构性牛市后，成为今年的重灾区，而创业板指数跌幅更高达28%. 从下面沪深300与中小板走势图可以看出，2011年初至1月25日的下跌行情中，沪深300抗跌，垫定了该板块相对优势。随后，在4月上中旬，HS300继续走高，而中小板已调头向下，使得二者距离拉大。其他阶段，两大板块基本保持同涨同跌的态势，所不同的是，在6月底的反弹行情中，中小板反弹速度略快。也反映出其高波动性的特征。 图1 沪深300与中小板今年以来累计收益图 数据区间：2011-1-12011-9-27 各类型基金的业绩情况如下图：业绩 图2 各类型基金收益与股指涨跌 数据区间：2011-1-12011-9-27 今年以来市场呈现弱势震荡，结构性熊市的格局。基金业普遍受到冲击，股票型（不含指数）、混合型基金平均回报分别为-17.11%、-14.91%。 而3季度，由于外围市场经济复苏受阻，债务危机恶化，QDII基金一改上半年抗跌的属性，成为重灾区，平均近跌20%。而随着城投债的风险暴露，债券型基金也受到较大冲击，下跌4.51%。3季度股票市场继续下行找底、黑天鹅不断，债券市场风险暴露，外围市场更哀鸿遍野，在这种低迷环境下，公募基金进一步经历了一个较为艰难的时期。 二、基金发行：数量不少，规模不大 截至目前，基金发行数量为54只，偏股型基金占比75%，但基金平均规模不足10亿，以迷你型的基金为主。显示募集难度较大，首募延期的情况也不在少数，主要原因在于股票市场整体偏弱势，3季度股票和基金开户数显示，投资者情绪低迷。公募基金发行难度可想而知。于此同时，基金经理变更频繁的现象一直存在，部分来自于业绩的压力。 三、基金排名：变化是不变的规律 偏股型基金业绩最大反差为20% 今年以来，偏股型基金表现最好和最差的业绩分别为：-5.71%和-25.68%，反差达20%。 通过下面的行情涨跌对比，可以看出，行业指数的悬殊最大的能相差23%，所以业绩悬殊一方面取决于结构差异，下面是今年以来上涨和下跌的前五大行业。 表1 今年以来涨跌前五的行业 上涨行业前五 下跌行业前五 行业 涨跌幅 行业 涨跌幅 -2.42% 电子元器件 -25.56% 纺织服装 -7.10% 信息设备 -25.39% 综合 -7.55% 机械设备 -23.53% 化工 -9.55% 有色金属 -21.51% 家用电器 -9.62% 交通运输 -20.51% 数据区间：2011-1-12011-9-27 除了同期业绩反差较大，我们同时也发行，今年以来公募基金相对排名，较去年也是有了巨大的变化。市场风云变迁投射在基金的上也是一样，能够以不变应万变实则难能可贵，也是我们致力寻找的品种。 四、基金仓位起伏，结构防御 年初公募基金平均仓位维持85%左右的高位运行了较长时间，后在市场反弹中仓位逐步升高至4月中旬最高至88%以上，随机出现市场所说的88魔咒，即基金仓位的相对高点对应市场见顶。基金仓位的极值范围对市场的反向启示作用再次显现。市场自4月中旬以来步步走低，弱势下跌过充中，公募基金仓位也下台阶，最低至76%附近后先于市场指数企稳。其后，公募基金仓位有两轮起伏，一次是6月底的市场反弹，一次是3季度末的逆势加仓。但公募基金率先加仓，后续市场资金的跟随度有很大不确定性，加仓效果还待观察。 图3 公募基金仓位变化与HS300走势 数据区间：2010-1-1至2011-9-27 图4 公募基金重配行业变迁 时间点 基金总体配置前五大行业 3季度末2011-9-23 2季度2011-6-30 去年年底2010-12-31 从基金行业配置特涨上，目前公募基金持有的前五大行业为食品饮料、医药、家电、房地产、建筑建材。大消费概念再次成为基金重配的方向。在过去三个季度，通胀居高不下，这种配置有一定抗通胀意义，反映基金在弱势震荡下的防御态度，在不确定的市场中寻找确定性。同时，强弱周期组合配置也表现市场暂时没有明确看好的热点方向。 五、研究心得：千里马难求，配置长期制胜 今年的行情，让我们对基金业绩持续性的有了更多思考，客观而言，公募基金业绩持续性并不好。对于基民来说，不要过分在意所持基金是不是业绩前十、前二十，事实证明能够长期坚持名列前茅的基金可遇不可求，而王亚伟这样的常青树实则稀有，且不能为大众所分享。A股市场向来以高波动性，风格反复轮动为特性，而投资理念、投资逻辑的连贯性决定了，多数基金，尤其是个性鲜明且执着的基金难以适应各种市场。因此市场上有过很多阶段性的牛基，名噪一时，然而牛基不牛，陷入沉寂也