光大证券--医药行业2008年投资策略：新医改,新机会(PPT)080113【荐】.pptVIP

“新医改”，新机会 姚杰 张美云 2008年1月13日 核心观点 主要内容 07年医药行业恢复性增长 07年医药行业恢复性增长 07年医药行业恢复性增长 费用率下降明显 原料药价格上升 医院采购金额反弹 市场表现:“高+低+高” “新医改”带来了什么？ “医改”破题，政策性风险下降 全民医保，刺激医疗消费需求 全民医保,需求持续释放至2010年 制药和分销经营环境改善 制药和分销经营环境改善 分销企业话语权提高 投资逻辑 08年收入增长23%，净利润增长35% 08年阶段性超配医药股 投资主线 之一：长期看好分销企业 一致药业：两广整合助推业绩持续增长 国药股份：精麻药批发市场的垄断者 南京医药：在购并中成长的药品分销企业 上海医药：区域分销龙头，上药整合平台 之二：短期关注大型普药企业受益于政策 双鹤药业：输液升级和普药定点双驱动 之三：研发＋学术推广，稳定持续增长 康缘药业：营销模式的领先者 天士力：现代中药的典范 之四：分享行业增长 复星医药：到了收获季节 投资逻辑： 政策扶持大型普药生产企业意图明显，“普药定点”政策将使大型普药生产企业首先受益。 我们认为“普药定点”政策具有很强的延续性，因此我们判断国内大型普药企业经历多年低迷后，08-09年普药企业盈利将出现大幅增长。建议积极关注双鹤药业、华北制药 关键假设：大输液升级机遇，09年塑料包装超过55%、 催化剂：业绩超预期，南北输液集团整合 盈利预测和估值：摊薄08-09年EPS0.85、1.10元，合理目标价格34元，维持“买入”评级 风险提示：09年塑瓶市场竞争超预期 投资逻辑： 行业政策性风险下降，医疗消费需求增加，行业规范，经营环境相对改善 《处方药管理办法》，“一品两规”对于优势化学药临床推广企业有利 关键假设：08年工业销售增长32%，营销模式的领先者 催化剂：重点品种销售超预期 盈利预测和估值:08-09年EPS0.89、1.20元，合理目标价格40元，维持“买入”评级 风险提示：药品降价风险、新品推广低于预期 现代中药典范，拥有众多专利 行业规范，优势企业受益 08年益气复脉、尿激酶成为新亮点 08-09年EPS0.61、0.75元，合理目标价格25元，维持“增持”评级 风险提示：新产品推广低于预期 投资逻辑： 投资要点：08年医药行业盈利水平继续走高，投资优质的综合类企业，分享行业增长。 重点公司：复星医药（600196）、太极集团（600129） * * * 08年医药行业投资策略 07年行业恢复增长，08年走向可持续增长，预计08年行业净利润增长超过35% 行业利润增长超预期，“新医改”成为催化剂 提高行业评级至“增持“，建议超配优质医药股 大型药品分销企业和具有营销和研发优势的制药企业依然是关注重点 07年医药行业回顾 “新医改”对医药行业的影响分析 08年投资主线和重点公司推荐 回顾 1 07年医药行业回顾 数据来源：Wind 咨询 2000-2007年11月医药制药收入增长统计 数据来源：Wind 咨询 2000-2007年11月医药制药行业利润总额增长统计 ＋50% 政策稳定（反商业贿赂，降价） 三费合理控制 原料药市场回暖 第三终端需求 06年较低基数 部分企业投资收益 管理费用率：↓0.6；销售费用率：↓0.7； 数据来源：Wind 咨询 数据来源：健康网、光大证券研究所 数据来源：南方所、光大证券研究所 数据来源：Wind 咨询 Wind医药行业指数和沪深300指数对比 5.30后医药指数成拐点 医改 3 “医改”带来了什么？ “新医改”破题，行业政策风险下降，行业发展可持续性增强 国家加大医疗投入，构建全民医保，药品需求持续释放至2010年 “新医改”将改善分销和制药企业的经营环境 数据来源：Wind 咨询、光大证券研究所 2000-2007年8月医药制药行业利润总额增长统计 数据来源：Wind 咨询、光大证券研究所 2000-2010年医药行业收入增长 1.7亿人 城镇职工医保 7.2亿人 农村医疗保险 2.4亿人 城镇居民医保 1 2 3 2006年 2008年 2010年 三网覆盖全民基本医疗保险 数据来源：Wind 咨询、光大证券研究所 药品产业中的利益分配 资料来源：光大证券研究所 资料来源：光大证券研究所 策略 2 08年医药行投资策略 增持 超配 08年利润增长＋35% 政策性风险下降 产业链利益调整… 医疗需求增大… 行业估值提升… 优质医药企业最受益… 08年利润增长可持续，“新医改”成为催化剂 2007年医药行业收入5700亿元，08年新农合和城镇医保新增药品需求600亿元，考虑行业增长，08年行业收入增长预计23-24% 净利润增长超过35%：在销售收入增长