2015-3-28 高估值下选主题【荐】.docVIP

2007-3-28 高估值下选主题 ――四月A股投资策略 最近52周走势 相关研究报告 主要观点： 宏观经济：投资增速难以短期下降、出口过快增长贸易结构需改善、消费能力进一步释放，发展态势良好。 政策因素：人民币升值预期强化，利率进一步调整空间不大，两会对股市刺激温和。 市场状况：估值压力不减，业绩预期左右市场对后市看法；4月份资金面相对宽松。 关注新能源和节能、大盘股及金融地产板块、中小企业板的投资机会。 宏观经济状况： 1、投资：短期内难以下降，仍是经济渠道最重要动力 1-2 月份投资增长23.4％，增速比去年四季度高5.6 个百分点，比去年全年低1.1 个百分点。1-2 月份工业生产增长18.5％，增速比去年同期加快2.3 个百分点，比去年四季度提高3.7 个百分点。 另外从信贷方面：从增速看，2 月份人民币信贷增长高达17.2%，增幅比上月高出1.2 个百分点；从规模看，2 月份新增信贷规模高达4138 亿元，同比多增2647 亿元。1、2 月份合计新增信贷规模达9814 亿元，创历史同期新高。 2、进出口：贸易结构急需改善 1-2 月全国进出口总值为2978.1 亿美元，同比增长31.6%，超过去年同期4.2 个百分点。贸易顺差396.1 亿美元，比去年同期超出2.3 倍，贸易结构急需改变，这点在前期出台的鼓励进口的政策可以看出。贸易顺差和美国竞选可能强化人民币升值预期。 3、消费：仍然具有很大发展潜力 2007年全国1-2 月累计社零总额达14502 亿元，同比增长14.7%，较06 年同期增速高出2.2 个百分点，创97年以来新高。其中，城市社零总额9800 亿元，同比增长15.3%，农村社零总额4703 亿元，增长13.4%。 我们维持06年年报的判断，依旧看好商业零售未来的发展，尤其在社保体系逐步完善、农民收入稳步提高的背景下，消费能力进一步释放，而消费可能在2010年前后成为我国经济最重要的推动力。 政策因素： 1、两会：温和刺激股市 两会上确定2007 年的经济社会发展主要目标：在优化结构、提高效益和降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8%左右；城镇新增就业人数不低于900 万人，城镇登记失业率控制在4.6%以内；物价总水平基本稳定，居民消费价格总水平涨幅在3%以内；国际收支不平衡状况得到改善。 结合十一五规划，对比国际经验表明，在经济起飞到成熟的过程中，经济增长方式也必然要求从“粗放”转向“集约”。日本在70 年代重化工业化中后期遭遇石油危机从而完成了这样的转折，韩国从80 年代中后期到90 年代中期也同样经历了这样的转折。在增长方式转变的过程中，国家产业政策对这种转变将起到关键作用。 因此，产业政策导向孕育了投资战略大方向，因此产业结构调整和转变、节能降耗等未来都可能成为热点。 2、利率：通胀压力下的加息，可操作空间不大 物价上涨相对较快，通胀压力较大，存在加息的压力，但央行在提供25个存贷利率基点后，可能更多选择调整存款准备金率。 3、汇率：被动预期与主动升值相结合 一方面通过鼓励进口来改善顺差，另一方面，前期逐步升值对行业的冲击比想象的要小，存在较快升值的可能。 而在政府不断推出的各项政策影响下，包括鼓励关键技术设备进口、鼓励企业海外投资、提高个人换汇额度、QDII、人民币汇率渐进升值等等，07 年改善国际收支不平衡状态是比较现实的提法。 市场状况及策略选择： 二月末的超级大跌被三月份的逐步上扬所取代，如果说获利盘丰厚、估值偏高、通胀下的加息预期是促成二月末的大跌，那么两会期间对资本市场的温和正面的影响、已公布年报业绩的不断提高和充裕的流动性，使得市场在3月份走出了一波报复性行情。 从估值看，估值仍处上限，业绩超预期是平衡估值的关键因素。截至到2007-3-28，已经公布年报的公司564家，净利润同比增长50%以上。这似乎说明了06年静态PE50倍的合理性，而06年末市场预期07年业绩增幅在28%左右，目前逐步在上移，这些都逐步在增强投资者信心。从目前估值来看，如我们前期一直强调的，沪深300已经到达了我们预计的上限。继续上移，除非在07、08年的业绩超出市场的预期，否则泡沫不可避免强化。 因此，影响未来股市走向的关键因素还主要是上市公司的业绩问题。在4月份随着上市公司年报的逐步公告，如果上市公司的业绩能进一步超过市场的预期，这将使市场的热情进一步释放。 而且当初关于07、08年业绩的预期，两税合并逐步兑现，而股改之后的优质资产注入也在不断推进，这给市场留下了业绩超预期的口子，从这个意义上