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上市公司新股分析报告 上市公司新股分析报告 公用事业—燃气 建议申购 陕天然气（002267 ） 2008 年 07 月 31 日 发行价格 10.59 元 能源高速公路的区域性垄断者 合理价格 14.30-17.16 元 网下发行数量 2000 万股 网上发行数量 8000 万股 公司是中国第三大天然气产区——陕西省内天然气长输管道业务 股本结构（发行后） 的垄断者，随着募集资金项目的投产，公司运营的天然气管道全长将超 总股本（万股） 50842 万股 过 1450 公里，年输气能力达到 40 亿立方米，其全国最大的省属中游长 流通 A 股（万股） 10000 万股 距离输气管道天然气供应商的行业地位将得以进一步巩固。 B 股/H 股（万股） 0/0 主要财务数据及预测 2006 2007 2008E 2009E 2010E 净利润增长率（％） 64.24 24.35 14.56 18.53 20.50 营业利润率（％） 18.05 19.42 20.27 21.64 23.29 净资产收益率（％） 42.62 34.64 30.12 28.56 27.74 每股经营性现金流（元） 0.78 0.93 1.06 1.26 1.52 每股收益（元） 0.40 0.50 0.57 0.68 0.82 注：每股指标按 IPO 发行后的总股本计算 资料来源：海通证券研究所 陕天然气是陕西省唯一的天然气长输管道运营商。天然气管道运输行业的自然垄断 特性和目前的政府准入制度使得其他竞争者进入陕西省天然气长输业务领域的障碍 巨大，因此公司作为陕西省唯一的天然气长输管道运营商的地位在未来相当长时期 内将会持续，从而在很大程度上可以独享陕西省天然气管道长输产业的成长空间。 陕西省丰富的天然气资源是陕天然气业务发展的重要保障。我国天然气供不足需的 局面将在较长时期内存在，拥有气源优势的行业参与者在产业链中的优势地位将长 期维持。陕西省2007 年天然气产量占到全国总产量的近 16 ％，今年 1-5 月天然气产 量增速更是高达 31.1 ％，远高于同期全国 17.7 ％的产量增速，其在全国天然气生产 中的地位日益突出，陕天然气在获取气源方面的地缘优势明显，是公司业务发展的