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实达期货 2006年月 0755lhz@ 商品月评  需求淡季即将来临，铝价有向下压力 ——铝市场12月回顾及1月展望 摘要： 1．12月国内原铝现货市场供需较为平衡，这导致了铝价波动幅度大幅缩小。原铝供需平衡的主要原因是原铝需求增长的放缓。 2．12月LME铝价格大幅走高，现货升水高启。不过，价格的上涨较少受基本面因素的影响，资金力量支撑了铝价。 3．12月氧化铝价格出现了小幅反弹，但未来产量压力仍大，氧化铝价格并不乐观 4．未来国际市场铝基本面状况不佳，会对铝价形成压力，但LME市场资金力量仍将影响铝价，未来充满不确定性。 5．国内铝市场需求淡季将来临，供需将转为过剩，铝现货升水有缩小的趋势。 1 氧化铝市场状况 现货氧化铝价格出现小幅反弹 在今年连续数月氧化铝价格持续下跌之后，12月氧化铝价格终于起稳。国内非中铝现货氧化铝价格有小幅反弹，从之前的2200元/吨，反弹至2300元－2400元/吨之间。中铝氧化铝价格保持在2400元没有变化。进口氧化铝国内港口到岸价也保持在220-230美元/吨区间波动。而有消息传来印度现货氧化铝招标价格达到了300/吨以上。氧化铝价格的反弹的原因有两个，第一，国内电解铝厂12月加大了备货的力度，氧化铝需求较为旺盛（国际现货氧化铝的主要买家为中国）；第二，近期传出了氧化铝企业联合限产保价的消息，虽然还没有对供给产生真实的影响，但对市场心理产生了一定的影响。 虽然12月的氧化铝现货价格起稳，甚至出现了小幅的反弹，但未来的氧化铝价格前景并不光明。一方面，氧化铝产量的增长趋势并没有放缓，氧化铝投产以及建设的消息不时传来。中铝山东公司拜尔法项目主题工程竣工投产，这将使拜尔法冶炼产能由之前的32万吨增长至60万吨。东方希望铝业（三门峡）氧化铝第二跳生产线以及香江万基铝业氧化铝二期工程进展顺利，预计东方希望铝铝氧化铝第二条生产线将在今年投产，香江万基铝业公司二期工程将于今年年初投产。另一方面，12月之后，电解铝企业集中备货可能结束，需求将会减缓。在供给和需求两方面的影响下，未来氧化铝价格很可能将会继续下跌。 2 原铝供给 （1）国内电解铝产量小幅增长 根据中国有色金属工业协会的统计，11月（30天）原铝产量为86.6万吨，较10月（31天）的85万吨增产1.6万吨。原铝产量仍然继续稳步增长。企业增产消息方面只有华盛公司电解铝技改项目在年末竣工，此项目将使华盛公司增加3.8万吨/年的电解铝产能。 根据11月的电解铝产量计算，11月国内的达产产能为1050万吨，已经超过了2005年末的电解铝产能1040万吨。但鉴于2006年有多个电解铝项目建成以及建设中，现在仍有相当数量的潜在产能未释放。未来电解铝产量仍有非常大的增长空间。 图1，11月中国电解铝产量继续增长 数据来源：中国有色金属协会 （2）国际电解铝产量继续增长 根据国际铝业协会（IAI）公布的数据，11月除中国外世界电解铝日产量增至6.60万吨。这是IAI原铝日产量连续第三个月较大幅度的增长。11月总产量为297.6万吨，高于2005年同期。IAI原铝日产量的显著提升显示了2006年产能重启开始对原铝产量产生影响。 图2，11月世界原铝产量继续增长 数据来源：FREELUNCH 3 原铝需求 （1）美国需求出现轻微的反弹 2006年的下半年美国经济出现了减缓的迹象，经济增长率持续走低，地产市场疲软。相应的，美国北美铝产品订单量持续下滑。但美国12月出炉的一些数据给了美国经济一些明亮的前景。尤其一些对铝需求较为重要的部门，如房地产和汽车制造业开始有复苏的迹象。11月美国成屋销售增长0.6％，超过了市场的预期，显示房地产市场开始轻微的复苏。而美国中西部制造业指数（美国中西部为汽车产业较为集中的地区）也增长了0.3%，其中该地区汽车产出增长同样为0.3%。在这种情况下，北美铝订单也出现了反弹。但1月和2月是铝需求的传统淡季，需求的复苏可能会中止。可能只有等到3月和4月才会看到需求的继续恢复。而如市场预料的那样，美联储在上半年降息，需求可能会出现较为强劲的增长。 （2）国内需求增速回落 中国上半年开始的宏观调控在下半年显现出了效果，固定资产投资以及工业生产增速均较上半年有较大幅度的下滑，其中11月固定资产投资的增速达至全年的最低值。因为原铝的需求与工业及固定资产投资密切相关，固定资产投资和工业生产增速的下降显然会导致铝需求的增长放缓。11月和12月我们可以看到，原铝的供给增长速度有所减缓，国内库存变化不大（国内库存很少，没有多大变化）的情况下，市场并没有出现第三季度曾出现的紧缺的情况，国内消费的增长放缓起了很重要的作用。 虽然固定资产投资增速降低，但仍然达到