对美国次按危机的深刻反思.pdfVIP

维普资讯 入中国，因此欧洲和中国都有可能承受更大的汇率压力。 六是给予国际投机性资金的流动予以高度关注。根据人民银行唐旭的研 究。显示我国国内不存在短期流动性极强的 “热钱”，而存在 “长线投机资金”， 估计从 1999--2005年长线投机资金累计存量接近 3O00亿美元，2005年新增 872亿美元，这种投机性资金的流入可能因次级按揭 问题而有增无减 。因此在 美国次级按揭问题明朗之前。应当对国际资本流入和流出采取相对谨慎 的姿 态。此外，从美国次级按揭危机 的整个过程来观察，可以看出投资银行业和信 用评级机构、会计审计和律师事务所等的高度勾结和操纵。因此，对美国要求 在华设立独资的投资银行、特许信用评级机构、会计师和律师事务所等等，需 持高度警惕的态度。 最后，加强国际财经问题的前瞻性研究。令人庆幸的是，在保尔森初次访 华时，美国住房按揭贷款证券化方面的官员和金融家没有来得及向中国游 说。而是直到2007年 4月 ，一些 国际商业金融机构才到华推销此类已经明显 出现 问题的次级按揭。但是如果有前瞻性的研究，能够指出和提醒决策部门 关注美国的有毒资产问题，那么也许风险就更容易得到规避。 (摘 自《国际金融研究)2oo7年第 11期) 尽管次按危机对中国影响微乎其微，但仍有许多地方值得深思。美国次 按 占整个按揭贷款比重很低 ，贷款对象也是通过信用评级的，美国还有按揭 贷款多元化的市场体系及产品、严格的金融监管体系、健全的个人信用系统 等。这种情况下都会引发如此巨大的金融危机 ，若在其他市场就更是可想而 知了。这足以说明住房按揭贷款的周期性和潜在金融风险之大。 近几年国内房地产市场出现了前所未有的繁荣，但是这种繁荣也基本建 立在银行个人住房按揭贷款快速增长之基础上。2003年初至 2006年底 ．个人 31 维普资讯 住房消费贷款从 11700亿增长到 22500亿 ，4年增加 1万多亿。2007年 的增速 更是前所未有，在近一年的时间里就达到9000多亿。 有人曾认为，2007年国内各地房价快速上涨是因为有刚性需求存在 。即： 每年有很多人结婚需要住房 ；中国城市化进程 中，每年有 1000万人 口进城后 需要住房 ；城市居民的住房条件要改善需要住房，等等。但实际上 。快速上涨 的房价早就把 80％以上的住房需求抛离在市场之外。如果居民没有能力购 买，这种需求就算不上是刚性需求。 还有人认为 ，2007年房价快速上涨是 因为人民币的外升内贬 ，国内居民 钱多而投资渠道少。其实，许多进入房地产市场的投资者并没有太多的钱 。而 是在利用银行便利的金融杠杆进行投机炒作 。从 已有的数据来看 。2007年 l—l1月商品销售额 24002亿，但定金与预收款就达到9027亿 ，再加上房地 产企业银行贷款 6098亿，仅此两项都来 自银行的贷款，它占商品房销售额的 63％。如果加上住房公积贷款及其他方式进入的，房价岂能不被炒高?这也是 2007年下半年信贷紧缩后，房地产市场立马出现逆转的根本原因。 在美国次按危机发生之前。国内银行业及监管机构都认为个人住房按揭 贷款是 “优质资产”，千方百计地竞争、扩张。然而 ，在没有信用评级的情况下， 如何来确定其是优质资产?其 中的次级信用所 占比重有多高?这种信用的快 速扩张能否持续?国内房地产市场繁荣的周期又能够持续多久? 可以说 ．国内个人住房按揭贷款除了没有 因证券化而使风险扩展至整个 金融市场外。无论是法制基础、信用评级体系、信用文化 ，还是房地产按揭的 融资体系及不 良信用所 占的比重等方面 。都比美国的次按贷款风险更大。 因为，目前中国只要是购房者基本上都可以获得按揭贷款，个人住房按 揭贷款的信用次级和各次级所 占的比重是相当不确定的。由于没有信用评 级 ，就必然会有一些用假收入证明等虚假文件进行贷款 假“按揭”。再加上 2007年 “循环贷”、气“球贷”、加按揭、转按揭等具有类似美国次按特征的房贷 产品层出不穷。国内个人住房按揭贷款的潜在风险正在逐渐积累。一方面是 房贷快速增长 。另一方面又被银行视为优质资产，这又必然导致不少