软件与服务行业研究报告：国金证券-软件与服务行业点评：营业税全免超预期,板块基本面高景气-111103.pdfVIP

2011 年 11 月 03 日 软件与服务行业 2011 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 易欢欢 分析师 SAC 执业编号：S1130511080002 (8621 yihh@ 营业税全免超预期，板块基本面高景气； 事件 11 月 2 日，据上证报获悉，上海市经信委副主任邵志清透露，上海正在探索针对软件企业的营业税税率和税基加 以减免。未来北京、深圳有望进一步跟进部署。 11 月 2 日，工信部出台1-9 月份软件行业运行情况，前三季度行业收入已达到去年全年水平，增速进一步上升。 评论 从增值税到营业税优惠政策将软件产业影响极大，对相关上市公司的净利润有 20%的正面效应：今年年初对国内 软件产业黄金十年起到关键作用的 18 号文到期，国家随即出台了支持力度更大的扶持政策 4 号文；前不久财政部 出台了增值税退税的细则，预计增值税将在年底最晚明年一季度退返；当前上海等信息产业较为发达的行业为鼓励 经济转型，刺激高端就业，开始研究如何落实营业税全部减免的政策；从国家到部位到地方全方位认识到软件行业 的战略意义，政策一次比一次具体且更优惠。 营业税实施细则与增值税显著不同的是有望全部减免而非退还，将加大上市公司的自主性：新 4 号文的一大超预期 的因素是营业税的相关政策，明确了营业税有望全部减免优惠政策，指出对于符合条件的软件企业，免收营业税。 在上一篇关于财政部出台增值税退税细则的点评报告中，我们指出营业税相关政策将随后 出台，从目前的情况来 看，预计从上海、北京、深圳财政较为宽裕的发达地区向中西部地区延伸。 从 11 月到年底，还有 7-8 项目细分行业政策有望出台：从相关媒体了解到，正值十二五规划制定之年，软件行业 将有望出台 7-8 项行业细分政策，其中包括信息化、软件行业、电子政务规划、电子商务规划、云计算、物联网、 智能交通、信息安全等细则，将从多方面带动行业的蓬勃发展，实现“十二五“期间年均平均增速达到 25% ，到 2015 年末，行业收入规模从当前 1.6 万亿到 4 万亿。 软件产业基本面良好，四季度行业传统旺季，年底估值切换有望提前：根据工信部数据，今年前三季度软件产业累 计实现收入约 1.3 万亿元，已接近去年全年水平，同比增长 31.7%；完成利润总额 1578 亿元，同比增长 22.1%； 从软件行业投资历史来看，每年四季度都是行业最热时段，一方面来自收入的不断确认，另一方面来自行业确定性 的刺激，当前软件行业整体估值约为对应 11 年 30 倍，12 年 22 倍左右，因此对应行业应有的 27-30 倍的估值水 平，存在 20-30%空间。 投资建议 无论从退税角度，还是从行业应有的估值水平角度，我们判断行业存在 20%的空间，我们维持行业“增持”评级，推 荐投资组合为：太极股份、榕基软件、立思辰、超图软件、汉得信息； 从营业税退税推荐的交易性标的为：中国软件、浪潮软件、金证股份、浙大网新、信雅达。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基富添汇供仅档文此 此文档仅供汇添富基金管理有限公司使用 行业点评 行业回顾与展望 增值税退税和营业税对软件上市公司业绩影响  从 2010 年的情况来看，增值税退税和营业税与净利润的比值平均为 11%和 9%左右。其中营业税占净利润占比 比较大上市公司主要有：太极股份 29% 、汉得信息 21% 、中国软件 44% 、浪潮软件 20% 、鹏博士 30%、金证 股份 26% 、亿阳信通20% 、万达信息26% 、浙大网新23% 、信雅达：19%。 图表1：增值税退税和营业税对净利润影响一览表（2010 年） 公司 净利润 增值税退税 营业税 增值税退税/ 营业税/