1-3期权.pptVIP

* §3 期权 股票期权于1973年首次在有组织的交易所内进行交易。从此， 期权市场发展十分迅猛。现在，期权在世界各地的不同交易所中都 有交易。银行和其他金融机构同时也进行大量的期权合约的场外交 易。期权的标的资产包括股票、股票指数、外汇、债务工具、商品 和期货合约。 期权有两种基本类型。 看涨期权（call option）的持有者有权在某一确定时间以某一确 定的价格购买标的资产。 看跌期权（putoption）的持有者有权在某一确定时间以某一确 定的价格出售标的资产。 期权合约中的价格被称为执行价格或敲定价格（exercise price or strike price）。 合约中的日期为到期日、执行日或期满日（expiration date， exercise date，maturity）。 美式期权（American options）可在期权有效期内任何时候执 行。 欧式期权（European options）只能在到期日执行。在交易所 中交易的大多数期权为美式期权。但是，欧式期权通常比美式期权 更容易分析，并且美式期权的一些性质总是可由欧式期权的性质推 导出来。 需要强调的是，期权赋予其持有者做某件事情的权利。持有者 不一定必须行使该权利。这一特点使期权不同于远期和期货，在远 期和期货合约中待有者有义务购买或出售该标的资产。请注意，投 资者签署远期或期货合约时的成本为零，但投资者购买一张期权合 约必须支付期权费。 一、例证 某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为 $140。假定股票现价为$138，有效期期限为2个月，期权价格为 $5。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日执行它。我们做如 下的分析： 如果股票价格在到期日低于$140，他或她必定选择不执行期权 （即投资者不会以$140的价格购买市场价值低于$140的股票）。 在这种情况下，投资者损失了其全部的初始投资$500。 如果股票的价格在到期日高于$140，投资者将执行期权。假定 股票价格为$155，通过执行该期权，投资者可以以每股$140的价格 购买100股股票。如果他很快地将这些股票卖出，且不考虑交易费 用，则每股盈利为$15或总盈利为$1500。 当考虑初始投资时，投资者的净盈利为每一期权合约$10，或总 盈利为$1000（计算时忽略货币的时间价值）。 图1.2购买IBM欧式看涨期权的损益状态 看涨期权的购买者是希望股票价格上升，而看跌期权的购买者是 希望股票价格下降。 某投资者购买了100个Exxon股票的欧式看跌期权，执行价格为 $90。假定股票的现价为$86，距到期日有3个月，期权的价格为 $7。由于期权是欧式期权，投资者仅能于到期日 行权，我们做如下 的分析。 假定在到期日股票价格为$65，投资者可以以每股$65的价格购买 100股股票，并按看跌期权合约的规定，以每股$90的价格卖出相同 的股票，实现每股$25的盈利，即实现$2500的总盈利（再次忽略交 易成本）。 当考虑期权的初始支出成本时，投资者的每一期权所获净利为 $18，即总的净利为$1800。当然，如果最后股票的价格高于$90， 看跌期权在到期日时价值为零，投资者每一期权损失$7，即总损失 为$700。 图1.3显示了随着到期日股价的变化，投资者每个期权盈利或损失 的变化。 图1.3购买EXXON欧式看跌期权的损益状态势 二、期权的头寸 每一期权合约都有两方。一方是持有期权多头头寸的投资者(即， 购买期权的一方)。另一方是持有权空头头寸的投资者(即出售或承 约（written）期权的一方）。 期权的出售方事先收取现金，但之后具有潜在的负债。他或她的 损益状态与期权购买方的损益状态正好相反。 图1.4出售IBM欧式看涨期权的损益期权价格=$5,执行价格=$140 图1.5出售Exxon欧式看跌期权的损益期权价格=$7,执行价格=$90 有四种基本的期权头寸： 1．看涨期权的多头。 2．看跌期权的多头。 3．看涨期权的空头。 4．看跌期权的空头。 三、损益 经常使用到期日期权损益状态来描绘欧式期权投资者的头寸状 况。 则欧式看涨期权多头的损益为： 欧式看涨期权空头的损益为： 欧式看跌期权多头的损益为： 欧式看跌期权空头的损益为： 四、期权市场 *