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第八节 权益及与权益有关的金融工具 8.1 所有者权益的形式 8.1.1独资企业 只有一个所有者的企业，所有者全权掌握企业经营管理决策 企业的建立程序简单，受监管较少 企业收入只征收个人所得税 所有者必须对企业债务承担无限责任 企业的生存发展与所有者的状况密切相关，所有者的死亡将导致企业消亡。 企业融资和扩张很困难 8.1.2 普通合伙企业 有多名所有者，通过合伙协议界定各自的权利、义务及其它相关合作事宜。企业的建立程序简单，受监管较少。 企业收入只征收收个人所得税。每个合伙人只对企业收入中自己的份额纳税，并只能以自己份额的那部分损失来冲抵自己其它收入。 筹资能力相对增强 所有者的管理专业知识相对增强 每个合伙人必须对企业债务承担无限责任 每个合伙人对企业的控制权相对削弱。 一个合伙人的死亡或撤出会使整个企业解体，除非合伙协议中有特别规定。 所有权的转让必须取得其他合伙人的同意 8.1.2 公司 所有者与管理者相分离，所有权可以自由转让，且具有专业的管理人员 筹资能力极大增强 所有者对公司债务承担有限责任 公司收入双重纳税，且公司的损失不能直接转给所有者来冲抵其其他收入。 代理成本 8.1.3 有限合伙企业 有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，只有前者具有管理决策权 普通合伙人对企业债务承担无限责任，有限合伙人对企业债务承担有限责任 有限合伙人的份额可以自由转让。 有限合伙企业的纳税方式与普通合伙企业相同 8.2 与权益有关的证券 8.2.1 权益期权 又称为股票期权，是对普通股的买权和卖权。 股票期权常采用各种组合的策略进行交易。 股票期权有时也被用于接管策略。 8.2.2 认股权证 认股权证与股票买权的区别： ⑴认股权证是由发行其标的股票的公司发行的。 ⑵认股权证不必包括整手的100股股票。 ⑶认股权证具有很长的期限，典型的为3至10年。 ⑷认股权证的执行期可以限定为一个比较短的时间。 ⑸认股权证经常附着在公司的其它证券上发行，最常见的是债券和优先股。不过，一般又是可分离的。 认股权证对发行者的好处是降低债券利率或优先股的股息率。对投资者的好处是提供了获得权益的机会。 认股权证可作为员工激励机制的重要工具。 8.2.3 优惠认股权 优惠认股权是公司赋予老股东的期权：老股东可以按照优惠认股价购买一定数量的新股。 优惠认股权只在短时间内有效。 优惠认股权作为一种期权，有时可以转让。 8.2.4 集资投资媒介 集资投资媒介是指任何这样一种安排，即把资产集合到一起并把集合资产库的权益出售给投资者。例如，共同基金、封闭式的投资公司等。 8.2.5 指数期货和指数期权 指数期货合约是以股票指数、债券指数或其它指数为标的资产的期货合约。 指数期权有两种形式：一是以指数期货为标的物的期权。此类期权可实物交割。交割的资产就是作为标的物的指数期货；二是以指数本身作为标的物的期权。这类期权采用现金结算，且只能在到期日才能执行。 8.2.6 外国证券 存股证（ADRs）：一家商业银行购买大量的外国证券，将其存入某一为此目的建立的信托机构，银行在发行单一性质的证券，代表该信托资产的权益。此类证券就是美国存股证。 ADRs本身是美国证券，并按普通方式在美国市场销售。一份 ADRs与标的股票对应的比例由发行ADRs的信托银行任意确定。 ADRs可以按标的资产价值的溢价或折价出售。但套利的压力使得这种差异不会太大。 由于近年来外国权益市场的突出表现，美国的投资组合也越来越多地直接投资于外国的权益证券。为此，还设立了一些面对美国投资者的国家类别或地区类别的权益共同基金。例如：日本基金、韩国基金、欧洲基金、亚洲基金等。 8.3 权益在公司资本结构中的作用 权益可以降低公司的财务杠杆。 尽管在学术上有很大的争议，实际操作者通常总是保持一最佳资本结构，即在资本结构中保持债务与权益的一定比例，使企业价值最大化。不过这一比例对不同的企业在不同的时期是不一样的。这成为金融领域的一个重要研究课题。 * *