申银万国_世界经济_李慧勇,刘莹_联储为未来货币政策定调：低通胀环境_＊＊＊_.pdfVIP

济 经 观 宏 汇率与经济展望周报 2010 年 10 月 18 日 联储为未来货币政策定调：低通胀环 济 经 界 世 境 相关研究 主要逻辑和结论：  上周五（10月 15 日）伯南克在波士顿联储发表公开演讲。这篇演讲为未 来 1-2 年的货币政策环境定调：低通胀将是货币政策需要应对的主要经济 矛盾。  演讲对于目前和未来 1年的经济增长判断并无明显变化。对价格下行压力 的担忧得到重申。  演讲并没有暗示 11 月 2-3 日联储是否会执行量化宽松以及量化的规模。 目前市场的一致预期是联储将可能在公开市场操作例会声明中宣布购买 长期国债 5000 亿美元。演讲内容低于市场预期。  演讲对于货币政策的判断有 3 点提示。第一，伯南克暗示市场应该将对通 胀现状的判断与货币政策预期联系起来。如果货币政策明确近期对价格过 低的局面十分警觉，那么任何反映这个局面持续存在的数据都应被市场理 解为货币政策可能持续宽松。第二，伯南克强调在控制“可持续的失业率” 与“可持续的通胀率”的双重目标时，联储对价格的控制能力更强。这个 说法暗示市场短期内进一步量化宽松不会引起恶性通胀——货币政策有 足够的经验和手段平息高通胀。第三，伯南克明言只所以迟迟不肯宣布再 一次量化宽松的原因有二。一是货币决策层缺少对大规模购买长期国债将 如何影响经济增长缺少判断经验和依据。二是不断的大规模量化宽松将弱 化市场对于货币政策日后退出能力的预期。  短期内货币政策的目的是实现对市场价格预期的管理。  近期增长数据显示美国经济的低谷已经过去。而价格数据则反映下行压力 并无明显起色。  月内货币政策量化宽松的预期仍然会使美元汇率处于低位。11 月初将可 能是美元再次明显走强的时间。未来1 年汇率市场波动剧烈的局面将会持 续。 分析师  本周联储 DUKE 的公开演讲将会是市场关注的事件。而住宅市场等美国增 李慧勇 A0230203100029