证券与期货经纪岗位培训教材2012.doc

证券与期货客户经理岗位实训 自编讲义 吴庆念 主编 浙江经济职业技术学院财会金融学院 2008年2月 目 录 模块五：期货经纪业务 第二章 套期保值交易及案例 规避价格风险是期货交易的基本功能，也是促使期货交易诞生的最主要原因。而要达到规避价格风险的目的，就需要通过套期保值交易来完成。 第一节 套期保值的概念与原理 ◆期货交易分类 期货市场交易中，套期保值、投机交易、套利交易这三种交易占绝大多数。这三种交易中，投机交易和套利交易的目的相同，都是为了在期货市场上获取利润，也可以将套利交易看作是一种特殊的投机形式。所以期货交易可以按交易的目的不同分为套期保值和投机交易两种形式。 套期保值是指生产商、批发商、贸易商或大宗商品需求者等实物经营者把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值者转移出去的风险则由每天在期货市场上进行大量交易的投机商承担，但这并不意味套期保值者就总是处于有利地位而投机商则总是处于不利地位。这是因为，套期保值的本质是将实物市场的价格波动风险转移到期货市场，即套期保值者是在实物市场和期货市场两个市场做完全相反的买、卖交易，从而实现盈亏的抵消。套期保值的结果，有的是以期货市场交易的盈利来弥补实物市场的亏损，有的则是以实物市场的额外收益来抵消期货市场的亏损。 投机交易是投机商为了追求差价利益而甘冒风险所进行的期货交易。投机商是风险的承接者，其之所以愿意承接风险，是因为投机成功可以获取巨大利益。如果不看其与实物市场的关系而仅就期货市场而言，套期保值与投机交易在结构上都是零和原理。 ◆套期保值交易 套期保值的英文为“Hedge”，有“两边下注”、“脚踩两只船”之意。“两边下注”就会盈亏相抵，让价格风险为零。套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。 套期保值的具体做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而“现货”与“期货”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一．而它们的价格则受相同的经济因素和非经济因素的影响和制约，而且期货合约到期必须进行实物交割的规定使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会。因而在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。‘ 具体而言，在商业交易中，在“现货”市场中买到的货物，同时可在“期货”市场上卖出(卖期保值)；反之，在“现货”市场上卖出的货物，同时也可在“期货”市场上买进(买期保值)。此后不论发生什么价格风险都可以高枕无忧了。 [案例2－1] 一家油脂厂计划在9月前购买30万吨大豆，以满足第四季度的榨油需要。现在是6月份，该油脂厂预计原料价格在9月前会上涨，为了不受价格上涨可能造成的损失，该油脂厂决定在大连商品交易所购买大豆期货合约。果然不出所料，在该油脂厂尚未购足第四季度生产所需要的全部大豆原料之前，价格开始上涨。但是因为这家工厂具有远见卓识，已在6月份购买了期货合约。期货合约的增值冲销了该油脂厂购买大豆所需支付的较高价格。 [案例2－2] 吉林省九台市一家乡级粮库表示愿意从农民手中收购50万吨玉米，4个月后玉米收割时交货。作为合约的一项规定，粮库和农民商定了一个收购价格。为了能保证按一个特定的价格向农民收购玉米，并避免承担在签订合约至收割期间市价下跌的风险，该粮库在大连商品交易所出售玉米期货合约。这样该粮库既可以向农民出一个固定的价格，又不必担心玉米价格在该粮库出售玉米之前下跌而影响盈利。 [案例2－3] 黑龙江农垦局某农场估计1998年9月大豆的成本为0.90元／斤。1998年4月，他们看到1998年9月大豆合约期货以每吨2400元的价格交易，就想利用这个有利的价格。该农场随即通过出售一个9月大豆期货合约而售出部分预计的大豆收成。大豆价格在收割前显著下跌。该农场在当地售出5万吨大豆，每吨低于成本100元。但是其期货合约的增值帮助冲销了出售实物大豆所得到的较低价格。 [案例2－4] 某粮油公司计划从美国进口 5万吨大豆，由于大豆需三个月到货。该进口商担心三个月后大豆价格会下跌，于是在大连商品交易所卖出