英大证券-100709-2010年下半年投资策略报告-逐渐增加权益类资产的配置.pdfVIP

英大证券研究所-研究报告 策 略 研 究 2010年下半年投资策略报告 逐渐增加权益类资产的配置 报告日期：2010年7月9 日 ——2010年下半年投资策略报告 报告概要： 英大证券研究所： 全球经济复苏进程将持续。 目前美国经济的复苏进程不断持续，领先指标持续向好，滞后 李大霄 指标失业率开始出现回落迹象也进一步确认了经济复苏的趋势；欧洲债务危机给欧洲经济 执业证书编号：S0990208070054 复苏的前景蒙上一层阴影。但是我们认为金融危机最恐慌的时候已经过去，经济复苏进程 化定奇 从来就不是一帆风顺的，冰岛破产危机、迪拜主权债务违约危机、高盛欺诈门事件等都是 执业证书编号：S09902099090064 郑罡 复苏进程中的一道道坎，都已逐渐化解。目前欧盟成员国已达成一系列救助机制，防止希 执业证书编号： S0990208120058 腊债务危机的蔓延。所以我们判断雷曼破产是本次经济衰荣周期最严重的时刻，目前全球 经济已经处于曲折的恢复阶段，二次探底概率较小。 2009-2010年中国股市上证指数走势 中国经济恢复至合理水平，房地产新政导致经济二次探底概率较小。我国经济领先指标PMI 自2009年3月以来一直处于50之上运行，我们判断中国经济在摆脱海外金融危机的冲击之 后，将重新进入正常增长的轨道。目前市场担心房地产新政导致经济二次回落，我们认为 概率较小：从投资角度来看，房地产新政中除了抑制房价过快上涨之外，还有增加房地产 供给的措施，包括保障房建设和打击囤地措施，这将有助于保证国内房地产投资的平稳增 长。消费方面，中国房地产的市场需求依然很大，过高的房价抑制了大量的刚性需求，随 着房地产价格回落到合理的水平，成交量将逐渐放大，从而拉动下游一系列产业的需求。 另外，随着外部环境不确定性的增加，政府已经开始注意到要防止多项政策叠加的负面影 响，如果外部环境出现恶化，宏观政策可能再次放松，所以我们判断我国宏观经济出现二 次探底的概率较小。 经济转型势在必行，但需循序渐进。金融危机导致我国经济过度依靠出口拉动，高能耗、 以往报告 高污染、低技术含量的增长模式受到挑战，我国的经济转型势在必行。但是经济转型的过 程是循序渐进的，是在经济增长保持合理增速的前提下的，不可能完全抛弃投资和出口的 融冰之旅需要坚持 2009年12月01日 拉动。首先，我国的城市化进程还远未完成，中国的人居条件和发达国家相比仍有较大的 差距；另外，我国东西部的差距很大，西部基础设施和全国平均水平的绝对差距仍很大。 融冰需要勇气，“启程”还得坚持 城市化进程的推进和西部基础设施的进一步完善决定了投资仍将保持较快的增长速度，成 2009年6 月30 日 为保证我国经济合理增长的重要驱动因素。而且只有在经济平稳增长的前提的下，经济转