高盛收购双汇案.ppt

背景知识 高盛集团（Goldman Sachs），一家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司，金融企业，政府机构以及个人。高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。 双汇集团 以肉类加工为主的跨区域、跨国经营大型食品集团，总部位于河南省漯河市。 2005年销售收入超过200亿元，净利润1.07亿元。 2006年时总资产60多亿元，是中国最大的肉类加工基地在2006年中国企业500强排序中列154位。　　　 集团持有上市公司双汇发展35.715%股份，所持股份的市值达33.89亿元。 事件背景 2006年3月3日，漯河市国资委在北京产权交易所挂牌，将其持有的双汇集团100%股权对外转让，底价为10亿元。 旋即招来AIG、JP摩根等众多国际机构前来洽商。尽管交易价格可能低于预期，但双汇股权争夺恰是海外资本强烈看好中国内地消费领域的典型缩影。 高盛收购双汇的动机 双汇的价值被严重低估，高盛能以低廉的价格收购双汇集团 分散化投资，规避风险 投资中国的具有成长性并在行业中具有显赫地位的公司，把控长期利润 充实、包装、出售的目的 整合中国肉制品加工行业，实现垄断利润 双汇“出卖”动机 自身发展与资金短缺的矛盾； 国内市场竞争日趋激烈与走出国门的迫切需求。 高盛收购双汇的方式分析 基本模式：多元化的收购方式 具体模式：两阶段 价格分析：低价收购 多元化的收购方式 高盛收购双汇的基本方式是多元化的收购方式。高盛是集投资银行、证券交易和投资管理等业务为一体的国际著名的投资银行。而漯河市双汇集团是以肉类加工为主，跨行业、跨地区、跨国经营的特大型食品集团。从两个公司的业务类型上看，可见高盛与双汇的业务上几乎没有任何的关联性。可见高盛收购双汇的方式是多元化的收购方式。 具体模式 由于高盛在收购双汇集团35-72％的股份时，遭遇到了要约收购30％底线的难题，高盛采取了较灵活的收购路径，其收购路径大概经过两个阶段。 阶段一 2006年2月，高盛策略投资有限公司(美国高盛拥有1O0％的股权)和鼎晖Shine有限公司(鼎晖中国成长基金II拥有1O0％的股权)分别以51%、49％的股权投入建立罗特克斯香港公司，注册资本15亿港币，高盛拥有对其公司的绝对控制权，高盛公司通过罗特克斯香港公司中标，使用20.1亿人民币收购收购双汇集团100%股权，从而收购双汇集团拥有的上市公司双汇发展35.72%的股份。这样就避免了高盛直接收购双汇发展的情况，使高盛对双汇发展的直接控股还是0%，进而为第二步的进一步收购打下基础，使高盛还可以具有近30%的融资比率。 阶段二 高盛购进海宇投资持有的双汇发展的25％的股份的阶段，通过此阶段高盛直接控制了双汇发展25％的股权，再加上之前通过罗特克斯香港公司间接控制的双汇发展35.72%的股份，使高盛最终达到了对双汇发展60.72%的控制权。从而使高盛最终取得了双汇的实际控股股东位置，将中国最大的肉类加工企业收入了囊中。 高盛收购双汇具体模式图 低廉的20.1亿元收购价 双汇集团拥有上市公司双汇发展35.72%的股份，双汇发展目前市值95亿元，双汇集团拥有的市值达34亿元。仅仅双汇发展的市值，就已经大大超出20.1亿元。 双汇集团还拥有很高的品牌价值，据双汇集团网站上的介绍，双汇的品牌价值达106.36亿元。 高盛收购海宇持有的双汇发展25%的股份时，起初的收购价格更是低得惊人，转让价格远远低于市场公允价值，不过幸亏此次收购受到证监会的关注和审核，直到2007年才收购成功。 双汇集团在国内外拥有70多家国有全资、参股、控股子公司，是亚洲最大的肉制品加工企业，还进入了世界肉食品加工行业40强。既然是国内肉食品加工行业的老大，国外同行业的佼佼者，同时业绩稳健，双汇集团为何会以低廉的价格卖掉自己？ 原 因 高盛自身强大的资金实力 引入了好的中国伙伴，共同促进收购成功 国家在宏观经济战略上的考虑，所以得到了监管层的默许，从而促成了此次低价收购的成功 当然其中也可能包括一些内幕，政府和管理层的特殊原因，促进了此次低廉价格收购的成功。 双汇集团股权转让要求受让者必须满足的条件： 资产规模超过500亿元的国外资本、财务投资者、管理团队不变、税收留在当地。另外，双汇集团规定意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间接经营猪、牛、鸡、羊屠宰以及相关产业，也不得是这类企业大股东。 出乎意外的结果 从受让