“财政刺激”和“信贷刺激”的同与不同.pdfVIP

第 39 期 2009 年 05 月 25 日 摘要 沈明高 【主题报告】“财政刺激”和“信贷刺激”的同与不同 《财经》首席经济学家 +8610 8565 7076 我们的观点 minggaoshen@ □ 今年“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”实施的结果是，两者刺激规模 之和将超过 5万亿元，且信贷刺激力度远大于财政刺激 □ 以信贷刺激为主，形同财政向银行借贷，为财政刺激预留时间和空间，但信贷刺激 形成的不良贷款最终由财政“埋单” □ 与财政刺激较为中性不同，信贷刺激助长了“国进民退”，损害了市场效率；由此 形成的金融机构道德风险即是“无谓损失”；如果未来不良贷款大幅度上升，最终或 使中国金融机构坐失国际化的良机 诸家观点采访综述 □ 加强征税是“竭泽而渔”，现在最应减轻税负 □ 发经济转型债可填补减税带来的财政赤字 □ 中国应该着眼于提高效率来保持高增长 【《财经网》专家访谈】对话古布塔：鱼与熊掌必须兼得 □ “不是‘中国还是印度’，而是‘中国以及印度’。”美国马里兰大学帕克分 校史密斯商学院教授安尼尔•K•古布塔（Anil K. Gupta ），反复提醒有野心的 企业家们：想走向全球，必须重视中国和印度两个正在崛起的大国，并且必须 兼顾两个市场。 【一周宏观经济概览】 国内要闻 □ 审计署称部分项目地方配套资金严重不到位 □ 直购电试点难行 “倒逼”输配电价规范 □ 城投债始现“互保怪圈” □ 投资带动国企利润降幅收窄 产能过剩或成新难题 国际综述 □ 美压力测试资本不足银行已融资 480 亿美元 □ 美定期资产支持证券贷款工具接受范围继续扩大 □ 美推出节能减排计划 □ “通用”重组曙光初现 但前途依旧困难重重 □ 日本一季度 GDP 锐减 创半个世纪以来最大跌幅 □ 决策者言 1 【主题报告】 “财政刺激”和“信贷刺激”的同与不同 我们的观点 初步估计，今年信贷刺激的规模将超过 4 万亿元，远大于 1 万亿左右的财政刺激 规模。信贷刺激形同财政向银行借贷，为财政刺激预留时间和空间，但过分依赖信贷 沈明高 刺激，将在市场效率、金融机构道德风险和中国商业银行国际化等方面产生长远负面 《财经》首席经济学家 影响 为对冲全球金融和经济危机的冲击，2009 年中国政府采取了“积极的财政政策” 和“适度宽松的货币政策”。从字面上理解，“积极”应该与“宽松”对应，而“适 度宽松”应该与“‘适度’积极”相当。因此，财政刺激应当是目前确保中国经济稳 定较快发展的主要手段。