基于VaRGARCH模型开放式基金风险实证分析.pdfVIP

B(1 该模型中．方程(2】为收益率序列均 值方程．方程(3l是金融收益序列波动 性的条件方差方程 利用GARcH模型计算出条件方差后， 基于VaR—GARCH模型的 就可以在不同的分布假设下计算出开放式 开放式基金风险实证分析 基金的vaR值。 数据的选取与处理 (一)敷据的选取 ■王晓润1孙鑫2({、安擞农业大学台肥23f¨)362、北华航天 截止到2010年末．中国证券市场上共 工业毕院河北廊坊¨^Ⅲ川Jj 有665只开放式基金．由于在数据分析的 ◆ 中图分类号：F8324H 文献标识码：^ 过程中．样本的数据越多则得到的结果也 就越精确．而且时问越长也越能看出一个 ■■■■■■■—■●■●■●■● 们选择置信水平为p，剐vaR是对应损益分 基金的价值．所以本文选取的样本都是发 内容摘要：投资风格{目的开放式基 布的上p分位点；从统计角度上讲．vaR的 行时间在2004年以前的。数据样本选取了 金．其风险程度{目，m高收益对应高 定义如下： 风险奉t选取三R；闻投资风格的 Pr06(△P≤p矗席位))=】一d【1 开放式基金．基于广t自日归蒂件异 方差(．^RcI{模型．使m标准“d)分布 其中．△p代表资产{或资产组台l在 ………一日， 持有其△t内的损失．vaR(口)表示置信 拟台a*分Ⅲ计算各十基金的vaJt值， #采表明三二样丰基奎古々*益率序列 水平口下的vaR值。例如．在95％的置信 郜具有典i的金*敷据统计特征．其 水平下，vaR{95％)对应于损益分布上的 中股票!基垒甩瞪最女，债券型风险 累计概率不超过5％的月B一点 最十．混台型风险g中，说q此横!具 在计算vaR时，常假设收益率服从某 有一￡的实R建1 一特定分布．而最常见的是正态分布，然 美键词：vaRn^R(’H模型开放式 后根据这一分布的统计特征．如期望、方 基金 差．再进步计算vaR．这种方法比较大 的缺陷是，其暗含假设现在的收益变化 研究背景 与过去的收益变化一样等等，相反．在金 证券投资基金具有集台投资、利益共 融时间序列中．现在的收益变化与过去 章、分散共担、专家管理、流动性强安全 的收益变化往往是不一样的，常常会出 性高等特点．自诞生以来就备受投资者的 现某特征的值成群出现的情况，即一 青睐．对社会经济的发展起到了重要作用 发大的波动后伴随着较大幅度的波动； 与国外发达国家证券投资基金相比，我国 一坎较小的波动后伴随着较小幅度的波 证券投资基金发展时间较短．在风险管理 动，存在着集聚效应，从统计学上看．这 上还存在诸多不规范不台理之处．蕴藏 样的序列，往往存在著异方差