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策略研究 中信金通证券 业务许可证编号： 投资建议产品 仅供内部客户参考 投资研究部 策略研究 联系人：周妍 zhouyan@ 市场相关月度数据解读 2011-04-18 总体印象：一季度三次上调存款准备金率、两次加息，但是数据上却呈现高增长、 高通胀的局面，反映了货币政策的尴尬。预计二季度通胀仍然难以见到缓和趋势，故 预计存款准备金率及加息仍将分别保持一个月及两个月一次的节奏，货币高压之势延 续。目前，通胀形势的复杂及货币政策的累计是否对经济产生负面影响是接下去关注 的核心。通胀方面，目前形成通胀的因素愈加难以控制，原先市场普遍预测今年的CPI 走势为“前高后低”，就现在的情形，“后低”能到什么水平难以判断；其次，密集的 货币政策紧缩累积起来终将会对经济构成负面影响，到时政策是“防患于未然”而提 前适度放松还是“矫枉过正”从而将通胀死死压住还有待观察。 1、本月采购经理人指数（PMI）53.4 （52.2，上月数据，下同），结束了连续三个 月的回落，经济仍然稳步增长；其中新订单指数 55.2 （54.3），新出口订单指数 52.5 （50.9）。工业增加值3 月同比增长 14.8% （14.9%），继续回升。 2、本月，固定资产投资同比增长25% （24.9%），增速保持平稳；1-3 月，房地产投 资增长34.1% （35.2%），新开工面积增长23.4% （27.9%），虽然房地产监管仍处于高压 状态，但在保障房建设及原有开工项目延续的背景下，投资率仍保持较高的水平。 3、本月，CPI 和PPI 分别为5.38 （4.9）和7.3 （7.2），双双创出新高，当前影响 通胀的因素愈发复杂，虽然货币政策从紧的趋势难以改变，但货币政策的效用似乎愈发 不明显。1-2 月社会消费品零售总额增长 17.4% （15.8%），消费逐步从汽车、住房的不 利影响中恢复。 4、本月，出口增速35.8% （2.4%），进口增速27.3% （19.4%），贸易顺差10 （逆差 73）亿美元，远远高于预期，反映了国际经济复苏的稳健。 5、资本市场方面，（1）沪深300 指数2010 年预测市盈率为21.42，按最近季报市 净率为 3.06；按最新股价计算，2010 年预测市盈率最低的前三个行业是：银行 10.3 倍、石油化工 12.94 倍、航空运输 13.22 倍，市净率最低前三个行业是：钢铁1.83 倍， 敬请阅读末页免责条款 本研究报告共 14 页 毛晓龙、周妍《市场相关月度数据解读》 通信 1.87 倍，高速公路 1.88 倍；（2）M1-M2 本月为-1.60% （-0.80%）。（3）市场情绪 上，新增A 股及基金开户数大幅回落；基金仓位波动较大。（4）风格上，近一个月涨幅 较好的是大盘、低市盈率、低价股；（5）市值资金比月中为6.51，偏高。 敬请阅读末页免责条款 本研究报告共 14 页 毛晓龙、周妍《市场相关月度数据解读》 目 录 1、综合指标4 1.1 GDP 增长率4 1.2 PMI 指标4 1.3 工业增加值5 2、投资5 2.1 固定资产投资及信贷5 2.2 房地产投资及新开工5 3、消费6 3.1 CPI、PPI 6 3.2 社会消费品零售总额6 4、进出口7 5、资本市场7 5.1 估值7 5.1.1 沪深300PE 及PB 7 5.1.2 行业涨跌幅7 5.1.3 申万二级行业2010 年预测市盈率及最近报告期的市净率8 5.2 流动性9