09价格波动与套期保值案例5.pptVIP

买卖双方的零和博弈 假设价格围绕市场均衡价波动，于是 如果价格上升，那将造成买方的损失，但同时造成卖方的额外营利，二者之得失构成“零和博弈”，因此防范风险的最好办法为卖方将额外营利所得用于补救买方，由此维持市场均衡 如果价格下迭，那将造成卖方的损失，但同时造成买方的额外营利，二者之得失构成“零和博弈”，因此防范风险的最好办法为买方将额外营利所得用于补救卖方，由此维持市场均衡 那么，如何实现这种相互救援，来实现市场均衡呢？不能通过直接的无偿捐赠，而要通过一种特殊机制——套期保值 远期期货合同（柜台外交易） 最早是买卖双方直接双方订立未来交割的买卖合同，如生产大豆的农场与生产豆油的油厂的合同，称为“远期期货”： 农场目的是防止价迭，按照往来形成的接近于均衡价格的其价格（双方都能接受的价格） 豆油厂的目的是防止价涨，按照往来形成的接近于均衡价格的其价格（双方都能接受之价格） 于是能够达到相互救助之目的。 期货市场之生成（柜台内交易） 远期期货到期难以实施：因为现实得利的一方往来会设法回避其履约责任。 因此需要通过交纳保证金来迫使履约，但保证金只能交给第三方，于是形成柜台内交易 进一步发展为买卖双方相互脱离为与第三方签订的单独的合同——防涨的买方合同与防迭的卖方合同，即各自报价，而由柜台内进行搭配和平仓 由此生成了期货市场，其对期货合同的买卖类似于股市中的股票买卖。区别在于：到规定时间要强制平仓，否则牺牲保证金。 附录：套期保值的现实案例1：钢材卖期保值 贸易商的套期保值模式：2008 年7 月1 日至2008 年9 月1 日，市场6.5 高线从6000 跌至5000 元/吨。套期保值操作示例：某贸易商库存50 吨6.5高线，进货价6000 元/吨。货主担心价格会下跌，又不希望把库存清空。作如下操作，将价格锁定在6000元： 附录：套期保值的现实案例2：钢材买期保值 2009 年1 月线材的市场价3100 元/吨，线材现货价格在6 月时涨到3300 元/吨，房地产商担心成本上升而采取以下操作以锁定价格： 附录：投机与套利 期货市场的另两类行为：投机与套利 套期保值：同时进行方向相反的期货交易与现货交易，使二者盈亏相抵 投机（speculate ）：只进行单向的期货交易，所以结果或盈利（价格变动与其预期相同），或亏损（价格变动与其预期相反），二者只取其一。 套利( spreads，收益差): 同时买进和卖出不同种类的期货合约，从两合约价格间的变动关系中获利 套利分为三类：跨期套利（同一商品不同期限的货期）、跨商品套利（不同商品的期货）跨市套利（不同交易所的期货） 跨期套利：最普遍的套利交易 利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread）。 牛市套利：买入近期交割月份的合约，同时卖出远期交割月份的合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度，从中套利； 熊市套利：卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度，从中套利 其他套利与此类似 管理经济学（09）第九节价格预期与套期保值：对应价格波动风险鲁品越 （第7次课程） 一、产品价格趋势与经营风险 卖方经营风险：防价跌。本企业产品如果预期价格下跌，则将来利润必然下降，遭遇经营风险。如某农场已种大豆秋后才能收获1万吨，估计秋后价格下跌，如果将来卖现货必亏损 买方经营风险：防价涨。本企业原料如果预期价格上涨，则将来利润必然下降，遭遇经营风险。如某炼油厂明年要购买1万吨石油作为原料，估计今后原油价格上涨，则其必将亏损 怎么办？要分析亏损对于双方利益的影响 二、套期保值1：卖出套期保值(预期价跌) 目的：卖方回避产品价格下跌风险，如前例：某农场已种大豆秋后才能收获1万吨，估计秋后价格下跌，如果将来卖现货会亏损。怎么办？ 假设基差（现货市场价与期货市场价之差）不变 于是现在趁价格未跌就卖利益最大。这在现货市场是不可能的，因为大豆产品尚未生产出来。但期货市场提供可能：可以卖空1万吨，即买入1万吨期货来卖，资产为－1万吨 如果产品果然价跌，则期货合约到期后赢利为差价与产品数量（1万吨）之积。如果产品涨价，则期货合约亏损为差价与产品数量（1万吨）之积 卖出套期保值：符合下跌预期时的清算 作为产品的 大豆市场 现货市场价格 期货 2003年9月 预期04年1月下跌 3300元/吨 卖出04年1月期权3400元/吨 2004年1月 价格如期下迭 2700元/吨 买进04年1月期权2800元/吨 效益 损失600元/吨 赢利600元/吨 结果：达到套期保值的目的。 卖出套期保值：不跌反涨时的清算 作为产品的 大豆市场 现货市