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基金策略研究报告 大同证券 金投资策略 2010年第1期 （总第63期） 【宏观形势及策略分析】 短期将延续下降态势 谨慎投资，严格控制仓位 基金1 月收益率汇总 报告性质：基金策略报告 编 辑： 王聿斌 电 话：（0351 ）4131415 Email： wangyb@ 地 址：山西﹡太原﹡青年路8 号 邮 编：030001 网 址： 人类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 1 基金策略研究报告 宏观形势及策略分析 本期主题：短期将延续下降态势 短期政策面形势 政策面上，国家继续对汽车下乡政策和农业方面的支持，国家财政今年面临的税收 任务依然严峻，今年一月份信贷总量又达到 1.5 万亿以上，央行开始注重社会对未来 的通胀预期，运用各种手段来调控未来通货膨胀带来的问题，在货币市场上，一年 期和三个月央行票据发行利率意外走高带动整个利率市场工具收益率的整体上扬， 同时增强社会公众对近期加息的预期，央行通过提高大型金融机构存款准备金率 0.5%大约冻结了银行资金3000 亿元，用来遏制过剩的货币流动性，未来有可能采 取进一步提高存款准备金率的手段。 短期市场流动性方面的压力依然存在。一月份，限售股解禁的股份数为83 亿股，解 禁的金额为1128 亿，1 月份新股上市吸纳资金420 多亿，综合近几个月新股发行 模，2 月份的新股发行将吸纳二百到三百亿资金，再加上配股吸收的资金，市场面临 较强的流动性冲击，由于国家货币政策紧缩预期较强，市场股票价位普遍较高，尤 其是中小盘股，向下压力较大，目前基金仓位普遍较高，虽然在一月份，基金开始 降低仓位，并开始逐步买入大盘蓝筹股进行配置，但市场流动性的不足和悲观预期 依然制约大盘走势。 短期警惕三利空因素 首先是基金整体仓位整体较高。从统计数据上看，截止2010 年1 月份，市场中基金 总份额为24561.25 份，同比减少4.9%，环比上升0.13%，资产净值为26684.41 亿元，同比上升36.9%，环比下降0.13%，数据显示出，过去一年的基金份额有所 下降，但净值增加较多，而在去年岁末到今年一月份，份额环比增加，而基金净值 有所下降，说明资产价格在短期有所下降，结合大盘短期走势，同时，各基金的整 体仓位较重，其中股票型基金在2009 年年末的股票仓位是87.48% ，对比一、二、 人类 追 求 大 同 世 界 你 我 拥 有 大 同 证 券 2 基金策略研究报告 三季度的仓位78.78%，86.12%，83.15%，可以发现，目前的仓位较重，在历史上， 基金较高的仓位往往预示着较大的风险，目前市场已经开始回调的过程，基金开始 重新资产配比，逐步较少仓位，大盘向下压力很大。 第二个利空因素是近期美元指数走势。由于近期美元走强，国际大宗商品价格开始 回落，CRB 指数一月份下降3.9%。大宗商品的价格的回落带来整个市场对有 、煤 炭、钢铁等大宗商品行业股价的重估，由于相关行业在市场中的比重较大，它们的 下跌会带来整体市场的下跌。 第三个利空因素是货币市场的利率走势。近期央票利率意外上行，又暂时维持，对 市场的加息预期带来混乱，然而，从实际层面来看，宏观经济确实需要加息来抑制 整个市场的流动性过剩和资产价格膨胀，所以，利率的变动表示了货币政