我国资本回报率变动及其与投资增长关系_卢锋.pdfVIP

我国资本回报率变动及其与投资增长关系 卢锋 北京大学中国经济研究中心教授 如何看待投资增长是分析宏观经济形势关键问题之一，观察资本回报率变动 是认识投资增长根源关键问题之一。针对前一阶段媒体有关争论，CCER “中国 经济观察”研究组对改革开放以来我国工业资本回报率进行专题研究，今年元月 11 日召开研讨会发表初步研究结果。我发言讲三点内容：一是简要汇报上述研 究主要发现，二是解释讨论中提出的资本回报数据误差质疑，三是初步讨论如何 看待资本回报率与投资增长关系问题。 我国工业资本回报率估测主要结果 我们在仔细分析相关数据基础上，系统 测1978-2006 年我国工业企业9 个 资本回报率系列指标并得到以下几点主要发现。第一，我国工业资本回报率1998 年以来呈现发生真实而非虚幻的强劲趋势性增长。图1 和图2 数据显示，净资产 净利润率从1998 年2.2%增长到2006 年 13.4% ，总资产净利润率从0.8%上升到 5.5% 。1978 年以来工业资本回报率走势，经历先降后升趋势性变动，似 正在 演绎出一个V 字形态。 图1、我国7种工业资本回报率估测 （1993-2006，% ） 利润总额/权益 利润总额/资产 总回报/权益 总回报/资产 18 净利润/权益 净利润/资产 16 净利润/固定资产净值 14 12 10 8 6 4 2 0 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 22 图2 、我国2种工业资本回报率估测 （1978- 2006,% ） 30 27 24 利润总额/固定资产净值 21 总回报/固定资产净值 18 15 12 9 6 3 0 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 7 8 8 8 9 9 9 9 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 第二，