财务管理学课件Lecture 9 (FM huali).pptVIP

Lecture 9 资本成本 (借款、债券) 什么是资本成本？ 指企业为筹资和使用资金而付出的代价，通常是指筹集和使用各种长期资金而付出的代价，包括使用权益资金和长期债务资金 资本成本的概念 如筹资公司向银行支付的借款利息、向股东支付的股利 从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬 (把这句话抄在书上，并思考：为什么是投资者的必要报酬率?) 资本成本的内容 1) 资金的筹集费：是企业在筹资资金过程中支付的各种费用，包括银行借款手续费、股票和债券的发行费用等。 筹资费通常是在筹资时一次性全部支付，在获得资本后的用资过程中不再发生，因此属于固定性的资本成本，可视为对筹资额的一项扣除 资本成本的内容 2) 资金占用费：是企业在生产经营过程中因占有和使用资金而支付的各种费用，如股票股利、借款和债券利息等 资金占用费是资本成本的主要内容！ 资本成本的属性 资本成本是相对数，不是绝对数 资本成本与货币时间价值既有联系，又有区别。货币的时间价值是资本成本的基础，而资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。因此，在有风险的条件下，资本成本也是投资者要求的必要报酬率 资本成本率的测算 K ＝ D / (P – f) 或 K ＝ D / P (1 – F) 其中： K表示资本成本率，以百分率表示 D表示用资费用率 P表示筹资额 f表示筹资费用 F表示筹资费用率 思考：资本成本率与什么很像？ 资本成本率与利息率相像，都是表达借入一笔资金，需要付出多少的资金代价 可是，资本成本率与利息率也有含义上的区别，因为借款利息率只包含资金占用费，即利息费用，但不考虑资金筹资费，即借款手续费 资本成本的意义 1) 从融资角度讲，资本成本是选择融资方式，进行资本结构决策的重要依据 (原则是什么？) 2) 从投资角度讲，资本成本是评价投资项目，决定投资项目是否可行的重要标准 (原则是什么？) 3) 从经营角度讲，资本成本是衡量企业经营业绩的重要标准 (原则是什么) 资本成本的抵税 可以抵税的 (税前扣除)：长期债务成本 包括借款成本、债券成本 因此，实际负担的债务利息为 利息×(1－所得税率) 不能抵税的：权益成本 包括：普通股成本、留存收益成本 因此，支付给股东的股利需要在所得税后支付，不能享受免税收益 因此，权益成本一般高于长期债务成本 长期借款成本 长期借款成本的性质：分期付息，到期一次还本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用 长期借款成本 KL = IL × (1 – T) / L × (1 – FL) KL是长期借款成本 IL是长期借款年利息 T是所得税率 L是长期借款金额 FL是长期借款筹资费率（手续费率） 长期借款成本 此公式也可写成： KL = RL × (1 – T) /(1 – FL ) 其中， RL是长期借款年利率 长期借款的手续费通常数额很小，有时可以忽略不计，因此，公式还可以变成： KL = RL × (1 – T) 长期借款成本 计算以下题目： ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费为1%，年利率为5% ，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%，则这笔借款的资本成本为多少？ 长期借款成本 (考虑货币时间价值) 在考虑货币的时间价值时，借款的税前资本成本率也就是债权人的投资必要报酬率 思考：考虑了货币的时间价值后，资本成本率与借款的利息率相似吗？哪里相似？区别在哪里？(利息率指债权人需要拿到的最低限度的利息，也就是债务人为筹得资金需要付出的最低限度的成本，区别在于借款还需要支付手续费) 把资金线画出来，并思考：这是一个什么样的财务管理问题？求资本成本率，实质上可以转化成求什么东西？ 长期借款成本 (考虑货币时间价值) 自己尝试把税前资本成本率公式写出！ 例题：某公司借入1000元人民币，年利率为10%，期限为5年，手续费为168元，每年结息一次，期末一次还本。考虑货币的时间价值，求此借款的税前资本成本率 1000 – 168 = 100 × PVIFA K, 5 + 1000 × PVIFK, 5 求出，K=10% 长期借款成本 (考虑货币时间价值) 思考：万一k值查表求不出来，怎么办？ 我们可以采用插值法 如书本例题，取结果一正一负 当K=10%时，净现值0，为0.85万元 当K=12%时，净现值0，为-22.9万元 10 0.85 ? 0 12 -22.9 长期借款成本 (考虑货币时间价值) 计算完税前资本成本率后，还需要计算税后的