基于VaRGARCH的开放式基金投资风格研究.pdfVIP

2009年第4期 区域金融研究 NO．4，2009 of FinancialResearch (总第434期) JournalRe‘gional GenerMNO．434 黄骥 许学军 (上海理工大学，上海200093) 摘要：本文通过GARCH模型，得到了各个样本基金收益率序列的条件方差，进而根据条件方差求得各基金收益率序列 的VaR值，通过分析VaR值得出各基金的风险偏好相似，因此得出我国开放式基金投资风格趋同的结论。 关键词：投资风格；VaR；GARCH 中圈分类号：F830．91 文献标识码：A 一、开放式基金风险度量的VaR方法 序列在第t期的方差与前t一1期方差相关。ARCH模型定义： VaR(ValueatRisk)即处于风险中的价值，按照GARP 著一个平稳随机变量xt可以表示为AR(P)形式，其随机误 (GlobalAssociationofRiskProfessionals)的定义，指金融资 差项的方差可用误差项平方的q阶分布滞后模型描述， 产在给定的置信区间下，未来一段时间内可能的最大损失。 xt=po+pIK．1+p (4) 2】【t一2+L+p。】【I-p+ut 如果假设金融资产价格为P(t)，tc【o，耶，P(O)表示金融资产当 Or o+d 2U2t一2+L+a (5) t2=E(ut2)=dIU2t_l+d qu2t-q 期价格．P(D表示期末价格。贝qVaR可以定义成VaR=E[P]一 p，EfP】，表示金融资产的期望价格，p表示给定置信水平 下，不妨设为c，金融资产的最低价格。如果假设金融资产 盯t2是—个平稳过程，应该有约束O≤(Otl+a2+…+0t0l。 的收益为R，R·表示置信水平c下最低收益率。则： VaR=P[0]E[(R)-R木】 (1) 免ut2的滞后项过多，可采用加入盯。2的滞后项的方法，于是 VaR还可以用金融资产的未来收益R的概率分布f (r)来表示。不妨假设r：N(斗仃2)，EPrnE从均值为“， 条件异方差模型，表示如下： 方差为盯2的正态分布。显然在给定的置信水平c下， (6) 矿 l—c；f厂(，．)毋。若把R转换为标准正态分布m(r)，则记作GARCH(P,q)，应满足的约束条件是： J’ Q ．口：生，因此l—C：，(，)dr：1西p)dr。所以求vaR转 (7) (∑9Ⅲai+∑Pi：l入i)l 仃 二 二 换为求Ot使上式成立，对应(1)，VaR可以表示成 二、实证分析 Of． (2)