EVA应用思考.pptVIP

* * * * * * * * * * 对现有资产、项目进行全面盘点，发现价值毁损区，及时进行清理 及时分红，减少股东资本成本 股东资本成本高于债务成本 “股东资本成本”概念引导我们： 对增量投资的资本约束，严格按照股东资本成本来衡量，减少盲目扩张对集团整体价值的毁损 集团关于EVA计算的思考 * 一个误导的概念 股东无息贷款 应付股利 ——天下没有不要回报的投入！ 股东资本包括：所有者权益、应付股利、股东无息贷款、委托贷款、由于并购在集团各层级产生的商誉 委托贷款？ 集团关于EVA计算的思考 * ROE = 净利润 ÷ 股东资本 ROIC = 税后净营业利润 ÷ （股东资本 + 有息负债） EVA = 税后净营业利润 -（股东资本+有息负债）×加权资本成本率 EVA = （股东资本+有息负债）× （ROIC - 加权平均资本成本率) EVA与ROIC、ROE的关系 集团关于EVA计算的思考 * EVA = 税后净营业利润 ± 收益类调整事项-（权益资本+有息负债±资本类调整事项）×加权资本成本率 完整公式 2、调整事项 集团关于EVA计算的思考 * 酒业投资价值 站在投资者的角度： 净利润 ROE 成本费用率 总资产周转率 …… 市场份额 产品溢价 产品结构 品牌投入 …… 未来成长 集团关于EVA计算的思考 * 通过EVA计算过程中的调整，充分考虑决定股东长期价值的驱动因素，实现长期价值与短期价值的统一。 EVA与战略的一致 集团关于EVA计算的思考 创造股东长期价值回报，而非追逐短期报表利润 “长期价值”理念引导我们： 集团关于EVA计算的思考 * 集团关于调整的基本原则 集团关于EVA计算的思考 收益类调整事项 （1）广告费、研发费 举例：某公司05年、06年分别发生研发费用2000万元、4000万元，所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对研发费用进行调整？（不考虑其他因素影响） 调整思路：将此类费用考虑所得税影响后在税后净利润中加回，按一定的受益期限（广告费按3年摊销，研发费按5年摊销）逐年摊销，同时做资本化处理在投入资本中加回，但调整值以每年党组通过的经营计划为依据。 集团关于EVA计算的思考 收益类调整事项 （2）折旧与摊销 调整思路：对于投资性房地产、持有型物业，由于目前集团期末未按照公允价值对资产进行计量，在计算该行业EVA时，考虑将折旧、摊销金额（考虑所得税影响后）在税后净营业利润中和投入资本中同时加回。 举例：某投资性房地产公司06年累计折旧8000万元，05年累计折旧6000万元；所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对折旧进行调整？ 集团关于EVA计算的思考 资本类调整事项 （1）在建工程 举例：某公司06年资产负债表中年初和年末在建工程分别为8000万元和10000万元，问:计算06年EVA时，如何对投入资本进行调整？ 调整思路：由于项目在建期间尚无收益，因此不计算其资本占用成本，故调减投入资本，但调整值以每年党组通过的经营计划为限。 集团关于EVA计算的思考 资本类调整事项 （2）商誉 举例：06年初集团会计报表上商誉为0，06年集团收购A公司产生2000万元商誉（不考虑年末评估变动），问:计算A公司06年EVA时，如何对投入资本进行调整？ 调整思路：对于收购或重组过程中产生的各层级的商誉，应作为股东投入加回，调增投入资本。 集团关于EVA计算的思考 * 3、加权平均资本成本率 有息负债 股东资本 利息 股东资本要求回报 债务成本率 股东资本成本率 加权平均资本成本率 = 债务成本率×有息负债占比×（1 – 所得税率） +股东资本成本率×权益资本占比 投入资本 （来源） 集团关于EVA计算的思考 * 集团基本原则 股东资本成本率一般比银行贷款利率高，股东资本的特征：回收期长、风险考虑 不采取统一的方法，很可能会迁就一些低回报的行业 集团关于EVA计算的思考 * 股东资本成本率——为什么是9% 股东资本成本率= 无风险回报率 + 风险指数（Beta） × 资本市场风险溢价 资本资产定价模型（CAPM） 风险指数（Beta） =市场风险 + 公司自身风险 集团关于EVA计算的思考 * 零风险 回报率 回报率 期望资 本回报 风险 风险溢价 集团关于EVA计算的思考 * 2003年市场数据 数据来源：毕博管理咨询公司研究报告 4.3% 6.66% 集团关于EVA计算的思考 * EVA基本理念 集团关于EVA计算的思考 EVA应用思路 目录 应用思路 任何一个先进的管理理念，都必须在结合企业现实的基础上，充分吸收并逐步推行！ 应用思路 在EVA基础上做预算，在EVA基础上做评价，如何做要明确，