投资学(第一章).ppt

场内交易市场和场外交易市场 场内交易是指在一定场所、一定时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券。 证券交易所的作用： 为证券交易提供一个连续的和集中的市场。证交所的营业时间（我国交易时间上午9：30—11：30，下午1：00—3：00） 有利于交易者及时了解市场信息。 有利于公平决定证券交易价格。证券交易价格采用竞争方式决定，少数个人或机构难以操纵价格。 有利于加强对证券交易的管理。交易活动受到证交所的监督，有利于防范价格操纵、内幕交易、欺诈等违法行为。 全球主要股市交易时间： 1、上证、深证交易所： 09:30 - 11:30；13:00 - 15:00 2、美国（AMEX, Nasdaq, NYSE）： 北京时间 晚21：30－次日凌晨4：00 3、东京股票交易所： 北京时间 8：00—10：00，11：30—14：00 4、伦敦股票交易所： 北京时间 15:00-23:30 证交所的组织形式： 公司制证交所，是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公民营公司等共同投资入股建立起来的，是以盈利为目的的企业法人。收入主要来源于收取发行人的上市费和证券成交的佣金。 会员制证交所，是由证券商以协会形式组成的非营利性法人团体。收入来源会员交纳的会费。我国的上证和深证交易所都是会员制证券交易所。其会员主要为综合性证券公司。 交易如何在证券交易所中进行？ 交易所为其会员提供证券交易的设施，并且只有会员才能再此进行交易 投资者要通过交易所的会员才能进行交易，交易所的会员资格称为席位，它是有价值的资产。绝大多数席位为佣金经纪商所有。席位赋予经纪商在交易大厅执行交易程序的权利，经纪商也靠席位为投资者提供服务，收取佣金。 场外交易市场 凡是在证券交易所之外进行的股票交易活动都可称作场外交易。 特点： 1、没有固定的集中的场所、交易也较分散。 2、无法实行公开竞价，其价格通过商议达成的。 3、所受的管制少，交易较灵活。 证券市场的交易制度 1、做市商制度（报价驱动交易制度） 做市商报价形成证券交易价格且交易者需通过做市商实现证券交易的制度。 做市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人(券商) 两项基本功能：(1)为该金融产品连续报出买价和卖价；(2)用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。 美国的NASDAQ股票市场和伦敦股票交易所市场则属于偏重做市商特征的市场。 2、竞价交易制度（指令驱动交易制度） 指投资者或证券持有者竞价直接形成交易价格，并经过经纪人（证券公司）直接完成证券交易的制度。 特点：一是交易价格由交易双方竞价决定。 二是投资者的交易对手是其他投资者。 我国上证和深证都是竞价交易制度。 竞价交易制度又分为连续竞价交易和集合竞价交易 连续竞价交易指竞价和交易可以在交易日的各个时点连续不断的进行。 集合竞价交易指由交易中心将不同时点收到的订单累计起来，到一定时刻再进行集中竞价成交。 集合竞价只有一个成交价格，系统按成交量最大的原则，确定成交价格。 我国上证和深证交易所，在证交所开盘、收盘时采用稽核竞价交易，其余营业时间采用连续竞价交易。 两种交易制度的区别 1、交易的集中程度和成交方式不同 在竞价交易制度下，交易是在对投资者的交易指令排序后，经过专家会员或电子设备集中撮合后完成的； 在做市商制度下，交易是在投资者和做市商之间(有时是在做市商和做市商之间)通过电话或网络协商后实现的，成交价格是做市商的报价。 2、投资者面对的交易对象不同 竞价交易制度下，交易实际上是在投资者之间完成的； 在做市商市场上，交易却是在投资者和做市商之间完成，正是由于做市商的这种桥梁作用，才使得金融市场的流动性得到很大改善。 3、信息的透明度不同 一般说来，拍卖市场的交易信息比做市商市场更为透明。 4、交易成本不同 竞价交易制度下，主要为直接成本，间接成本中买卖差价、搜索成本、延迟成本较小，市场影响成本较大。 在做市商市场，做市商作为投资者的中介，其利润来源于卖价和买价之间的价差。该价差除了中介费之外，实际上还包含了一部分因做市商承担了部分市场风险而需投资者补偿的风险成本以及金融产品的库存成本 。 这里所比较的交易成本是指二级市场上投资者所支付的成本，没有考虑一级市场上发行者的成本。 5、交易制度的灵活性不同 一般说来，做市商市场交易比较灵活 无论是标准化的金融和约还是非标准化的金融合约，都适合于在做市商市场进行交易；还表现在具有向投资者提供“流动性”的功能，一些在交易所市场交易不活跃的小