利用信托模式作为国内发展资产证券化突破模式的可行性.pdfVIP

第 28 卷 　第 2 期 石家庄经济学院学报 Vol 28 　No 2 　 　　　　　 2005 年 4 月 Journal of Shijiazhuang University of Economics Apr. 2005 利用信托模式作为国内发展资产证券化 突破模式的可行性 苗纪江 , 武　霞 ( 同济大学 经济与管理学院 文法学院 , 上海 200439) 摘　要 : 资产证券化运作机制的本质在于破产风险的隔离机制 , 而信托财产的独立性正好符合资 产证券化的本质要求 , 从而得出结论 : 在我国现有的法律制度背景下 , 信托模式可以作为我国资 产证券化发展的突破模式之一。首先论述了资产证券化的运作原理 , 分析了目前制约信托在资产 证券化应用的因素 , 并提出对策建议。 关键词 : 资产证券化 ; 破产隔离 ; 信托模式 中图分类号: F8308 　　　文献标识码 : A 　　文章编号 :(2005) 完善交易结构 , 进行预先评级。接下来特设机构必 1 　资产证券化运作程序与基本原理 须与银行、券商等达成一系列协议与合同以完善交 资产证券化 ( Asset Backed - Securitization ) 通 易结构。然后请信用评级机构对交易结构进行预先 常就是指将一组流动性较差的资产经过一定的组 的评级 , 也就是内部评级。特设机构根据内部评级 合 , 使这组资产能产生可预计且稳定的现金流收 的结果来采取相应的措施 , 加以改进。只要投资项 益 , 再通过一定的中介机构的信用加强 , 把这些资 目所依附的资产在未来一定时期内能带来现金收 产的收益权转变为可在金融市场上流动的 , 信用等 入 , 便可以进行 ABS 融资。一般而言 , 能够带来 级较高的债券型证券的过程。其实质是融资者将被 现金流量的收入形式包括 : 信用卡收款 ; 房地产未 证券化的资产的未来现金收益权转让给投资者 , 而 来租金收入 ; 飞机、汽车等设备的未来运营收入 ; 资产的所有权则不一定转让。资产证券化具有以下 项目产品出口贸易收入 ; 航空、港口及铁路的未来 特点 : 以资产收入为导向的融资方式; 表外融资方 运费收入 ; 收费公路及其他公用设施收费收入 ; 税 式和低成本的融资方式。据有关资料显示 , 资产证 收及其他财政收入等。ABS 融资一般选择未来现金 券化交易的中介机构收取的总费用率比其他融资方 流量稳定、可靠、风险较小的项目资产 , 这些资产 式的费用率要低。 本身具有很高的投资价值 , 但是由于各种客观条件 ABS 的运作程序如下: ( 1) 确定要证券化的资 限制无法获得权威资信评估机构授予的较高级别资 产 , 组成资产池。企业要首先分析自身的融资需 信等级 , 因此无法通过证券化途径在资本市场筹集 ( ) 求 , 根据融资需求确定证券化的目标。 2 组建特 资金。而 SPV 与这类项目的结合 , 以合同等方式 设机构 , 实现真实出售。一般由这些资产的原始权 将项目资产的未来收入权利转让