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中国经济面临流动性陷阱 报告人:余正 2005.10 事件 正当我们在为二季度高达9.5％的GDP增长率暗自庆幸之时，一个在上个世纪30年代被凯恩斯看作是甚少有可能发生的事情——流动性陷阱却已经悄然降临。 在那本著名的《就业、利息和货币通论》中，凯恩斯就货币和利率的关系指出，存在着这么一种可能性:利率降到某个水平，以至于人们都愿意持有货币而不是债券，此时，货币当局完全丧失了对经济的控制能力。凯恩斯的理论指向主要是1929年大萧条前后的经济状况. 以后，针对90年代一蹶不振的日本，美国经济学家克鲁格曼(Paul Krugman)重新界定了流动性陷阱:名义利率持续下降并接近于零，但依然无法刺激总需求，以使之消化过多的生产能力。流动性陷阱除了表现为超低的名义利率外，还表现为人们的储蓄热情不减，储蓄的增长和其他货币性因素(如扩张的货币政策)一起推动了广义货币供应量的快速增加。 中国经济流动性问题 流动性陷阱在经济中的表现 流动性陷阱的形成原因 走出流动性陷阱的应对措施 流动性陷阱在经济中的表现 金融市场的代表性利率不断下降，并且已经达到一个极低的水平。 1.货币市场:加权平均拆借利率从今年1月份 的2.06％下降到8月份的1.45％。 2.债券市场:期限稍短的国债收益率不仅低于 银行一年期存款利率，甚至还低 于银行间拆借利率。 全部金融机构的存款以加速度的方式在增长，这推动了广义货币供应量的快速上升。 1.增速.从去年9月份开始，全部存款的月度同比增速不断上升，从不到16％上升至今年8月份的18％强。 2.构成. 全部存款的快速增加主要归因于占比达到一半左右的居民储蓄存款的变化。 3.同期M2也表现出加速增长的态势。 在实体经济中的表现是国内需求开始下滑。 在我国GDP的支出构成中，投资和消费占比一直在95％以上，其中，投资需求占比、即资本形成率具有典型的顺周期特征，而消费占比自上个世纪80年代以来一直处于下降态势。 流动性陷阱的形成原因 在中国金融体系呈现银行主导的态势下，流动性陷阱的产生无非在于银行的资金来源过于充裕，而资金运用则受到诸多因素的掣肘。 贷款占存款比重今年8月份已经降到70％以下?8万亿需要寻找出路。  “钱”多的第一个原因是对人民币升值的预期。 “钱”多的第二个原因是居民总体的消费意愿下降、储蓄上升，而这同我国收入分配结构日趋不合理有着密切的关系。 “钱”多的第三个原因在于投、融资体制改革远未完成。 走出流动性陷阱的应对措施 走出流动性陷阱正统的经济学教科书为流动性陷阱准备的药方就是扩张的财政政策。 在投资体制改革方面，放松对第三产业的管制尤为重要。 就融资体制改革而言，焦点在于发展直接的债权融资工具，以及针对小企业的场外股票市场。 The End Thank you! * * 时事报告 * * *