基于生命周期中小企业融资策略探讨.pdfVIP

基于生命周期的中小企业融资策略探讨 ●◆——————————————————————————————————————————————————————————～……一 ●张正国(博士)／文 ，据 于身文 组所基 织处于 特的企 征不业 瓣剃融如 ，财发命提惰嫌黼 耍特阶期 ：征段的 牛的选角 叫差择度 慧焉业其¨中 裟麓别险始，企 是也盼业 斛栅陬裥科所，h同 技不采发 企同取辰 业√不阶雌卧硐撤 不k的的 同申方融 的小式资 发企进策 展业行略 阶应融进 段根资行 。深 由自本计 。 一、企业生命周期不同阶段的财务特征 于信息不对称和机会主义的存在，经理人为了寻求自身利 (一)创业期。企业创立之初一般规模较小，组织特征 益最大化，可能会进行盲目投资和无效投资，从而耗费大 表现为：投资者和经营者往往合二为一；只提供单一的产 量的现金。在这个阶段，企业一般处于偿债的高峰期，筹资 品或服务；创新的力量来源于作为所有者兼管理者的个 活动就难以带来正的现金净流量，企业的净资产收益率则 人；组织的目标是在市场竞争中生存下来。因此。该阶段的 处于一个基本稳定的水平。 财务特征(本文主要以现金净流量和净资产收益率表示， (四)衰退期。该阶段企业具有防护性和复杂性。企业 下同)表现为：企业为了开拓和占领市场，往往实行低价或 进入成熟期后组织规模较大，建立了大量的控制规则和程 亏本销售，营业活动现金净流量一般为负；企业新建需要 序，管理者则试图在行政式机构内建立工作团队进行协 投入大量资金，投资活动的现金净流量也为负。这一阶段 作，防止进一步的行政机构化；企业往往具有多个产品或 企业必须依靠筹资活动才能弥补现金的不足，以保证自身 服务系列；管理方式是团队式、流程化的；企业的创新通过 的生存和发展。因此企业一般不会以盈利为fj的，其净资 研发部门的活动而制度化；组织的主要目标在于声望。这 产收益率往往也为负。 一阶段的财务特征表现为：企业持续发展，营业活动现金 (二)成长期。这一时期企业成长迅速，员工对组织的 净流量持续稳定。企业管理者的决策行为趋于理性，企业 使命有高度认同感。组织特征表现为：企业制定了一些规 进入投资回收期，投资收益增加，投资活动产生的现金净 则，但结构基本上仍然是非lE规化的；以某种主导产品为 流量为正。该阶段，由于官僚行政式机构的弊端，企业竞争 主；管理方式仍然是以所有者个人为主，但强调员工对组织 力下降，企业面临着二次创业的选择，虽然能够实现一定 成功所作的贡献；创新的力量来源于管理者和一般员工；组 的利润，但净资产收益率呈下降趋势。 织的主要目标是寻求持续的成长。财务特征表现为：企业产 二、创业期的融资策略：私人风险投资 销基本上趋于稳定，营业活动能够提供正的现金净流量。同 从中小企业特别是高科技企业的生命周期来看，早期 时，企业为r扩大规模，提高市场占有率，需要进一步加大 资金支持是十分必要的。在发达的资本市场中，非正式的 筹资的力度。比较稳定的营业现金净流量能够对企业利润 私人风险投资市场是一个没有中介的风险资本市场，它由 做出贡献，因此企业的净资产收益率也处于上升趋势。 富裕的家庭和个人直接对企业进行股权投资，从投资项目 (三)成熟期。企业经过高速发展之后逐步进入中年期， 的选择、投资过程中的管理到投资后的监控和收益分配等 开始出现行政式机构特征：建立了大量的规范化程序，实 都由投资者自行完成。由于个别投资人的资本金规模～般 施了高度的专业化分工，并建立了明确的层级制；已形成 都比较小，并且多来自私人财产，因而也就不像风险投资 一系列的产品或服务；管理方式是非人格化的，并实行有 基金那样有迫切