经典金融理论的困境与金融物理学研究的兴起.pdfVIP

第17卷第9期 管理科学学报 Vol_17No．9 0FMANAGEMENTSCIENCESINCHINA 2014年9月 JOURNAL Sep．2014 经典金融理论的困境与金融物理学研究的兴起① 王鹏1一，魏宇3 (1．西南财经大学中国金融研究中心，成都610074；2．金融安全协同创新中心，成都610074； 3．西南交通大学经济管理学院，成都610031) 摘要：经典金融理论在解释实际市场所发现的众多异象(aIlomalies)方面显示出了较大的局限 性，而以非线性动力学、复杂系统及统计物理学的研究成果为基础，力争对这些异常现象进行 理论解释和建模研究的“金融物理学”(econophysics)却逐渐成为金融学研究中的重要领域．文 章在简要介绍经典金融理论演进的基础上，提炼总结了几种已被普遍接受但却无法为经典金 融理论所解释的金融异象，由此阐释了金融物理学兴起的原因，并评述了金融物理学的定义、 研究内容、最新进展等问题，最后对经典金融理论与金融物理学的关系进行了探讨． 关键词：经典金融理论；金融物理学；金融异象 中图分类号：R30；F224文献标识码：A O 引 言 平稳运行，防止其大幅波动给国民经济带来的不 利影响，必须开展对金融波动(风险)机理的精确 20世纪70年代初，随着布雷顿森林体系描述及深入探索．因此，深入研究金融市场波动产 w00ds 生的内在机理，并由此探讨能够全面描述金融波 (Brettonsystem)的瓦解，世界经济进入到 不受物质生产增长约束的时代．随着金融市场化、 动运行规律的相关方法，可以为有效的金融风险 自由化的兴起和相关技术进步的加快，金融活动 管理、准确的金融资产定价等提供最关键的决策 突破了原有的机构和国界的藩篱，众多金融创新， 支持，进而为保障金融复杂系统和国民经济健康 平稳运行提供坚实的知识基础． 如期权(叩tion)、期货(futuI．e)等衍生产品层出不 穷．沧海桑田式的巨大变迁，不仅冲击着传统的经 实际上，长久以来，人们都在对金融市场的基 济金融思想，而且还给世界经济环境和金融系统 本运行规律进行着艰苦的探索，并由此发展出了 asset 带来了多次的剧烈震荡，如1982年的拉美国家债以资本资产定价模型(capitalpricingmodel， market CAPM)、有效市场假说(emcienthypotlle— 务危机；1994年的墨西哥比索(Peso)危机；1997 sis，EMH)等为代表的经典金融理论．然而，近年 —1998年的东南亚金融危机；1999年和2002年 分别由巴西和乌拉圭金融动荡引起的拉美金融危 来的研究却逐渐发现，经典金融学在解释实际市 机；2008年由美国次贷问题所引发的全球性金融场所发现的众多异象(anomalies)方面显示出了 危机等等． 较大的局限性，而与此同时，以非线性动力学、复 上述几次震惊世界的大规模金融危机带给人 杂系统及统计物理学研究成果为基础，力争对这 们最重要的启示在于要保障金融复杂系统的健康