2014-2015财务管理.ppt

第四节 股利分配政策 一、剩余股利政策 剩余股利政策，指的是企业最大限度地使用保留盈余来进行投资，只有当保留盈余满足当期投资需求之后才将剩下的部分用于发放股利。 P235 例9-6 二、固定或持续增长的股利政策 在一段较长的时间内将每年发放的股利固定在一个相对稳定的水平上。只有当企业管理者认为企业未来的盈余将会显著地、稳定地增长时，才会提高年度股利发放额。 三、固定股利支付率政策 固定股利支付率指的是企业确定一个每股实际分配盈余占可分配盈余的比率，并长期按照该比率支付股利的政策。 四、正常股利加额外股利政策 企业在一般情况下只支付固定的、数额较低的股利，但如果企业某一年度盈余较多的话，可以根据实际情况向股东发放额外股利。不过额外股利并不固定化，如果企业在某一年度发放了额外股利，并不意味着企业自此之后每年都提高了股利支付率。 二、现金流量的计算 （一）初始现金流量 1、固定资产投资支出 2、垫支的营运资本 3、其他费用 4、原有固定资产的变价收入 5、所得税效应 P171 例7-2 （二）经营现金流量 1、增量税后现金流入量 2、增量税后现金流出量 3、经营净现金流量 净现金流量＝净利润+折旧 净现金流量＝现销销售收入－经营付现成本－所得税 净现金流量＝销售收入×（1－所得税税率）－付现 成本×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率 （三）终结现金流量 1、固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 2、垫支运营资本的回收 三、现金流量计算实例 （一）新建项目现金流量的计算 P173 例7-3 （二）更新项目现金流量的计算 P174 例7-4 （一） 投资回收期法 是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。 一、非贴现法 在评价备选的投资方案时，不考虑货币的时间价值，把不同时期的货币看成是等效的。 第三节 项目投资决策方法 ∑ Ik = ∑ Ok k=0 k=0 n n 各年不等额现金流入的投资回收期计算： 各年等额现金流入的投资回收期计算： 年 数 A方案（投资额100000） B方案（投资额100000） 折旧 净利 累计现金 折旧 净利 累计现金 1 20000 25000 45000 20000 10000 30000 2 20000 25000 90000 20000 20000 70000 3 20000 25000 135000 20000 30000 120000 4 20000 25000 180000 20000 35000 175000 5 20000 25000 225000 20000 30000 225000 合计 100000 125000 100000 125000 例： A方案的投资回收期为： 100000/45000=2.22年 B方案的投资回收期为： 2+ =2.6年 100000 - 70000 50000 优点：计算简便，容易为决策人正确理解； 缺点：不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。 （二）平均报酬率 ARR= 平均现金流量 初始投资额 *100% 优点：简明、易算、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值 二、贴现法 （一）净现值法 净现值（NPV）是指特定投资方案未来现金流入量和现金流出量按预定贴现率（也就是企业所要求的最低投资报酬率）贴现为现值后的差额。 净现值法是根据某一投资方案的净现值是正数还是负数来确定该方案是否可行的决策分析方法。 净现值法的一般规则是： 如果净现值为正数，该方案可行； 如果净现值为负数，该方案不可行； 净现值大的方案优于净现值小的方案。 P173 例7-3 P174 例7-4 净现值法的优点 考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。 净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率： 一种方法是根据资金成本来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。 （二）现值指数法 现值指数是指特定投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 现值指数法是根据某一投资方案的现值指数是否大于1来确定该方案是否可行的决策分析方法。 现值指数法的一般规则是： 如果现值指数大于1，该投资方案则可行 如果现值指数小于1，该投资方案不可行 现值指数大的方案优于现值指数小的方案。 P173 例7-3 P174 例7-4 现值指数法具有如下优点： 现值指数法可以用于对独立投资机会获利能力的评价。 现值指数法可以用于投资规模不同的方案之间的比较。 （三）内部报酬率法 内部报酬率是指使投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现