论人民币升值对世界证券市场的影响.docVIP

PAGE PAGE 1 论人民币升值对世界证券市场的影响 一、引言根据前不久世界贸易组织发布的2005年世界贸易报告我国货物进出口贸易额排名世界第三位服务贸易额排名世界第七位占世界贸易的出口比重由2004年的6.5%上升到7.3%进口比重由5.9%上升到6.1%2006年1月25日国家统计局公布我国2005年GDP增长率为9.9%总量达到22257亿美元我国在全球最大经济体排名中已从第六位跃升到第四位另据统计我国经济增长对全球经济增长的贡献是25%对全球商品需求增长的贡献是50%因此我国已经成为一个名副其实的经济贸易大国另一方面人民币正稳步向国际化货币迈进近些年来在俄罗斯、蒙古、越南、老挝和缅甸人民币已是边境贸易的主要结算货币在新加坡、马来西亚和泰国中国游客在就餐、购物时已基本能用人民币结算中国银联今年将开通意大利、荷兰、瑞士、俄罗斯、哈萨克斯坦、埃及等六国的受理业务使银联卡在全球的受理面达到24个国家和地区98%的华人经常往来地区都将可受理银联卡人民币业务人民币在国际上越来越受欢迎总之随着我国经济贸易实力的增强和人民币向国际化货币的迈进研究人民币升值对国际证券市场的影响可以为国际投资和汇率政策等方面提供决策依据具有重要的现实和前瞻意义那么人民币升值将如何影响世界证券市场呢?二、人民币升值影响世界证券市场的机制分析人民币升值可通过以下机制影响世界证券市场(一)贸易机制根据国际收支调节的弹性论在满足马歇尔—勒纳条件的前提下一国货币贬值将改善该国的贸易收支对于那些对中国贸易依存度大的国家来说人民币升值将显著改变它们的进出口状况进而影响对中国进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩本币对人民币贬值可降低本币对中国商品的购买力提高进口成本抑制对中国产品的进口减少对中国的投资；但同时会增加对中国的出口提高相关企业的业绩提高相关上市公司的资产价值一般来说本币贬值的受益者主要是国际销售或产品国际定价但成本主要由国内价格水平决定的公司；本币贬值的受损者主要是那些在国内销售或产品国内定价但成本受国际价格水平影响的公司本币升值则相反(二)资本机制根据货币替代理论在货币自由兑换的前提下一国货币贬值本国货币资产收益率相对较低就会引发大规模的货币兑换导致资金外流或资金外逃本币升值则会吸引国际投机资本通过各种渠道进入本国证券市场进行套汇以获得以本币计值资产升值的收益导致证券资产价格上涨；并吸引更多国际资本流入进一步加大升值压力推动证券价格上涨(三)预期机制预期机制能够放大或缩小资本机制的效果是在汇率尚未真正发生变化的情况下只是基于对汇率未来走向的预期而对经济和证券市场产生影响的机制在信息不对称、未来不确定的环境下投资者往往根据预期来采取行动例如如果投资者预期某国货币将相对人民币贬值他们就会把资金撤出该国证券市场转投中国证券市场当很多人都这样想这样做的时候就会导致该国货币真正相对人民币贬值这是一个自我实现、自我强化的过程东南亚金融危机表明投资者心理预期已成为外汇市场与证券市场价格相互影响的主要传导机制因此尽管人民币小幅升值对世界证券市场的影响有限但升值预期及预期变化却会对世界证券市场产生值得警惕的影响当巨额国际游资流窜于国际资本市场之间一国货币币值相对于人民币升值预期的波动可能会引发国际游资大规模进出该国市场导致该国证券市场的剧烈动荡(四)市场传递机制在金融日趋国际化的今天由于金融业务技术自动化、电子化的发展金融业务能在全球范围内24小时连续不断地运转在任何一个国家都可以参与全球任何一个主要金融市场的业务活动国内金融市场和国际金融市场日益融合并以国际金融中心为依托通过信息网络和金融网络形成了全球统一的不受时空限制的无国界的全球金融市场在这种情况下人民币升值对一个证券市场的影响必然会传递到其他证券市场(五)利率机制当一国货币相对于另一国货币贬值或升值引起或加剧国内的通胀或通缩如果该国为了稳定物价水平相应地提高或降低利率则利率的变化必然引发证券市场价格的相应波动；另一方面当一国货币相对于另一国货币贬值或升值引起国际资金的撤出或流入该国为了维持外汇市场上货币供求的均衡也可能相应地提高或降低利率从而引发证券市场价格的相应波动三、实证分析以美国证券市场为例由于地缘关系、经济贸易关系以及市场开放和发达程度等方面差异人民币升值对世界各国证券市场的影响是不同的但影响的机制是基本一样的差别只在于不同的机制对不同市场的作用程度由于人民币升值是直接针对美元的美国证券市场又是世界上最发达的证券市场并且美国和中国互为最重要的贸易伙伴之一因此我们选取美国的证券市场为例来分析人民币升值通过上述机制对它的影响(一)贸易机制分析根据我国商务部的统计资料2005年美国是我国的第一大出口贸易伙伴和第六大进口贸易伙伴而我国是美国的第四大出口贸易伙伴和第二大进口贸易伙伴分别占其总出口额的4.