《哈佛笔记93-94》解读希腊危机.docVIP

《哈佛笔记93－94》解读希腊危机 希腊危机及国际援助 ? ?　　5月初，希腊债务危机愈演愈烈，救助方案层层升级。5月2日，欧盟和国际货币基金组织（IMF）宣布对希腊1,100亿欧元的救助方案。这是对一个国家最大的援助，相当于希腊GDP的一半。希腊同意在2014年前把财政赤字减少到GDP的3％，而裁减目标的一半都要在今年完成。随即抗议示威游行在希腊首都雅典此起彼伏，以至政府机构瘫痪、人命关天。全球股市也随希腊形势的变化而变化。 5月4日，欧美股市全线大跌；6日，道指盘中暴跌近千点，大有蔓延全球之势。 ? ?　　5月10日，欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制（European Financial Stabilization Mechanism）,帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国,防止危机继续蔓延。其中4400亿欧元由欧元区国家以政府间协议的形式提供, 600亿欧元将由欧盟委员会从金融市场上筹集，国际货币基金组织（IMF）将提供2500亿欧元。IMF还承诺，如果欧盟成员国家需要进一步援助，IMF会按照既定贷款项目和程序，照章办事再次与欧盟合作。 ? ?　　希腊主权债务危机的起因很简单。2009年10月，新上台的希腊社会党政府宣布，2009年财政赤字占GDP的比例将达到13.6%，远远高于欧盟《稳定与增长公约》（Stability and Growth Pact）允许的3%的上限；希腊公共债务已占GDP的115%，大幅超出欧盟限定的60%的上限。希腊财政系统的可持续性由此遭到置疑。2009年底，全球三大评级公司下调希腊主权债券评级。2010年4月底，标普进一步将希腊主权债务评级降为“B+”，使其成为垃圾债。 ? ?　　救助希腊一方面需要欧盟和IMF的财政支持，另一方需要缓解金融市场的流动性紧缩。 2008年经济危机中的“有毒资产”是与房屋贷款有关的次级债券及其衍生品；现在的“有毒资产”是希腊主权债券，葡萄牙、爱尔兰、意大利、和西班牙的主权债券紧随其后。德国银行、法国银行都持有大量“有毒资产”，短期借贷利率由此突然上升，于是银行普遍惜贷，造成欧洲金融市场流动性减少，经济紧缩。这也在不同程度上影响到美国和其他国家。 ? ?　　为缓解流动性紧缩，欧洲中央银行（ECB）采取与美联储在次贷危机中类似的救助方式，同意购买低质量国家债券和私有债券，建立3到6个月的贷款设施，并且为应对美元短缺与美联储互换货币(dollar liquidity swap lines)。其中，中央银行间互换货币的运作是这样设计的：外国中央银行（这里指ECB）以本币作为抵押从美联储借美元，然后把美元借给本国的想买美元的金融机构；在贷款到期后，外国中央银行(ECB)以借贷时的汇率把美元还给美联储，并偿还利息；这样美联储不承担任何汇率风险和利率风险。 ? ?　　在ECB宣布这些措施之后，欧洲债券市场有明显好转；股票市场仍然起伏不定，这说明任何外围的救助也不能取代希腊政府本身“瘦身”的努力。希腊政府向欧盟和IMF许诺的裁减计划（austerity measures）中包括：取消公务员奖金，公务员薪水降低14％，增值税从21％提高到23－24％，平均退休金减少11％，高收入人员的退休金减少更多。虽然这些措施很有可能会恶化2009年9％的失业率，但“瘦身”就意味着勒紧裤带过日子，就是要达到“又让马儿跑得快，又让马儿不吃（少吃）草”的目的。 ? ?　　是否应该挽救希腊？ ? ?　　希腊危机爆发超过半年，绵延不断的主要原因之一是国际社会不能当机立断地采取救助措施。越早救助，问题的程度越轻，救助的成本就越小；越是拖延，救助的成本就越会成倍扩大。在这种情况下，国际社会几乎无一例外，都会拖到不得不救的最后一刻。这样的例子屡见不鲜，例如1994－95年墨西哥货币危机（详见《哈佛笔记》中萨默斯讲课系列第21节《挽救墨西哥》）。 ? ?　　而不能当机立断的原因又是因为解决危机需要承担风险，担当责任和经济负担。这种事情谁愿意做？国际社会内部分歧诸多，议而不决。救助类似危机中的国家是国际货币基金组织（IMF）的本职工作，IMF比其他组织更有可能通过自己的条件性约束（conditionality）使希腊履行减缩开支的承诺。但欧盟是否愿意求助于IMF在今年年初又是问题。这涉及到欧盟领导人的面子问题――是否愿意承认欧盟不是一个真正的联盟。 ? ?　　肯尼迪政府学院国际经济教授弗兰克尔（Jeffrey Frankel）在今年二月份撰文，说欧盟仅仅是一个货币联盟，不是一个财政联盟（fiscal union），这是人尽皆知、不可回避的事实。如果欧盟的主要国家 － 德国、法国 －的纳税人愿意为希腊危机买单，那没问题。问题是他们不愿意。他们的想法是，希腊政府有机构庞大、人员臃肿、效率低下的习