中国股市指数和投资者情绪指数的关系研究.pdfVIP

中国股市指数与投资者情绪指数的关系研究 1,2 1 3 鲁训法 ，Lai Kin Keung ，余乐安 1. 香港城市大学 管理科学系，香港 2. 中国科学技术大学 管理学院，合肥 230026 3. 中国科学院 数学与系统科学研究院，北京 100080 摘要：选取“新开交易账户数”作为投资者情绪的代理变量，应用ARMA-GARCH 类模型 研究了投资者情绪与股市收益率之间的相互关系。结果显示ARMA-GARCH 类模型能有效 拟合投资者情绪变化率和上证综合指数收益率的自相关性和异方差性。Granger 因果检验表 明上证综合指数收益率是投资者情绪变化率的一个显著影响因子，而并没有发现投资者情绪 的变化率对上证综合指数的收益率Granger 因果显著。根据市场表现的不同特征，投资者利 用这一信息调整情绪。当市场处于上升阶段时，投资者情绪会更为乐观，有更多新的投资者 进入股市；当市场处于下降阶段时，投资者就会转变为较为悲观，场外的投资者就会处于观 望状态，不急于进入股市，这样反映在股市上就是“新开交易账户数”减少。 关键词：上证指数，投资者情绪指数，新开户数 The Relationship between Stock Indices and Investors’ Sentiment Index in Chinese Financial Market Lu Xunfa1,2, Lai Kin Keung1 1. Management Sciences, City University of Hong Kong, Hong Kong 2. School of Management, University of Science and Technology of China, Hefei 230026, China 3. Academy of Mathematics and Systems Science, Chinese Academy of Sciences, Beijing 100080, China Abstract: This paper selects the China’s newly opened stock trading accounts as a proxy of investors’ sentiment index, and uses the ARMA-GARCH-type models to examine the relationship between the investors’ sentiment index and the stock returns. The results show that the ARMA-GARCH-type models can effectively capture the autoregressions and the heteroscedasticities of investors ’ sentiment index and the returns of Shanghai Stock Exchange composite index. The result from Granger Causality Test demonstrates that the factor of returns of Shanghai Stock Exchange composite index is a significant affecting element to the change rate of investors’ sentiment. However, we find that the change rate of investors ’ senti