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企业家认知偏差视角下民营企业成长问题研究 1 2 伍如昕 ，朱学红 1.中南大学公共管理学院，湖南长沙，410083 2.中南大学商学院，湖南长沙，410083 【摘要】改革开放以来，民营企业的经济地位不断得到提升，然而企业生命的短暂使得大多数民企难以做 大做强。如何推进民企的可持续成长，已成为亟需解决的重要现实问题。研究表明，处于风险与机会并存 的不确定环境中的民营企业家的日常经营管理决策具有强烈的非理性倾向，其易受认知偏差的影响。因此， 本文从企业家认知偏差的视角入手，在梳理国内外有关认知偏差对企业成长关键行为研究成果的基础上， 提出了认知偏差对民营企业成长的影响机制，以期为民营企业成长提供参考借鉴。 【关键词】企业家；认知偏差；民营企业；成长 1 引言 以及委托代理行为，以此为基础对认知偏差对企业成 改革开放三十年来，民营企业从萌芽初现到璨若 长关键行为的影响加以描述。 星河，已经发展成为中国经济发展的生力军。目前， 2.1 认知偏差对公司投资行为的影响 中国经济发展的增量部分，70-80%来源于民营经济。 民营企业已经成为数量最多、比重最大的企业群体。 公司投资决策是公司最重要的决策之一，其甚至 尽管目前中国民营企业综合经营状况已达到近年来最 是国家经济政策的一部分，因为国家的经济增长极大 好水平，但仍面临着不少困难和障碍，如中国民营企 的依赖于公司投资。以往的研究表明企业家过度自信 业“短寿”及“长不大”现象一直长期普遍存在[1][2] 。 对公司投资行为有着重要的影响：Gervias、Heaton 和 民企短暂的寿命，与其重要的经济地位极不相称。民 Odean(2003)认为，公司 CEO 的过度自信和乐观可以 营企业成长的可持续性已经成为制约民营企业发展的 提高公司的价值，过度自信和乐观的风险厌恶公司高 重要桎梏。如何使中国民营企业的生命周期得以延长， 层管理者更有可能做出与股东动机一致或者使公司价 是亟需解决的重要课题。 值最大化的风险项目投资决策[18] 。但 Malmendier 和 企业家是拥有决策权的企业生产经营的组织者和 Tate （2005 ）对福布斯排行前500 名的 CEO 的研究表 策划者。以往关于企业成长的研究表明，企业家是影 明管理者过度自信会造成公司投资扭曲。过度自信的 响企业成长的重要因素[1-3] 。但以往的研究大多集中关 管理者高估了投资项目的回报率，并且过于看重外部 注企业家的能力素质[2][4] [5][6] [7] 资金。因此，当他们有充分的内部资金时就会过度投 、动机 、创新精神 等对 企业成长的影响，较少将企业家的认知偏差对企业成 资，但当他们需要外部资金时又会缩减投资。并且投 长的影响考虑在内。现有的研究表明个体会不可避免 资时过度自信的 CEO 对现金流更敏感，当现金流很小 的受到大量的认知偏差的影响[8] [9] ，认知偏差对决策 时他们不愿意进行外部融资，这意味着他们会放弃一 过程的影响将贯穿始终[10] 。民营企业家在企业日常的 些项目，从而导致投资不足；反之，当现金流充足时， 经营管理活动中，很多决策往往表现出一种极为强烈 则会出现过度投资[19] 。并且有研究表明过度自信的管 的非理性倾向。其决策大都是在风险与机会并存的不 理者会过高的估计投资项目的盈利情况或过高的评价 确定环境中进行的