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美元本位制下美国金融危机的形成与国际传染机制研究 【摘要】：经济文献中最为传统的主题就是金融危机。在人类发展历史的长河中,金融危机如影相随,像“幽灵”一样伴随着世界经济的发展过程。每一次金融危机都留给了经济学家们无尽的思索。本文探讨的主题是美元本位制下美国金融危机的形成与传染机制。自次贷危机爆发到发展为全面的金融危机以来,理论学界从多方面开展了富有成效的研究,取得了一些可喜的成果。目前,对美国金融危机的关注更多地集中在对美国金融危机发生原因或形成机理的探讨上。在2007年至2008年初期,经济学家们更多的是分析次贷危机的发生原因或形成机理,然而,随着次贷危机的深化,次贷危机逐步发展成为了全球性的金融危机,经济学家们开始从不同视角修正和发展原先对次贷危机的认识。有关美国金融危机发生原因或形成机理的解释主要有:(1)美国金融危机的发生根源于美国的货币政策;(2)美国金融危机归咎于次贷及其金融衍生品的泛滥;(3)美国金融危机与美国政府部门的监管体制存在重点缺陷有关;(4)美国金融危机是全球经济失衡所导致,是全球经济失衡的产物;(5)美国金融危机根本原因在于美国经济结构的严重失衡,尤其是美国实体经济与虚拟经济的严重失衡;(6)美国金融危机归咎于中国的“汇率操纵”或以中国为代表的新兴市场国家的“过度储蓄”。在关于美国金融危机发生原因的六种解释中,前五种解释具有一定的客观性和科学性,分析也颇有见地。不可否认,这五种解释确实是揭示出了美国金融危机发生的直接原因或诱因,但这里需要提出质疑的是:什么原因决定着美国所采取的货币政策?次贷及其金融衍生品的泛滥又与什么因素相关?曾被认为是世界上最先进、最完善和最有秩序的金融市场,以及具有世界上最大和最国际化金融部门的美国政府部门的监管体制又为何存在现在看来如此明显的缺陷呢?全球经济失衡和美国国内经济结构严重失衡是什么原因所导致的呢?如果深入思考这些问题的话,美国金融危机的发生就不是这五种解释所能说明的了。将美国金融危机的责任归咎于中国“汇率操纵”或新兴市场国家“过度储蓄”的解释,只不过是反映了西方部分学者和政客的偏见和无知而已,他们的解释无非就是热衷于为华尔街洗清罪名而已。笔者认为,美国金融危机发生的根源在于美元本位制。主要观点如下:一、美元本位制与当代金融危机尤其是发展中国家金融危机的发生密切相关从目前来看,在所有有关金融危机的研究文献中,鲜有人从货币本位制角度去分析每一次金融危机。但笔者通过分析美元本位制的调节和运行机制、博弈规则以及美元本位制的缺陷,结合美元本位制确立以来国际金融危机频繁发生,得出美元本位制确实对近几次国际金融危机的发生负有不可推卸的责任。以此作为逻辑的出发点,笔者认为美元本位制也是造成目前美国金融危机爆发的根本原因。这既是本文的基本观点,也是本文的创新所在。二、美元本位制的内在脆弱性引发了美国金融危机美元本位制的内在脆弱性主要体现为:自我调节机制的缺失、新特里芬难题、最后贷款人角色的缺失以及美元霸权体系的不稳定性。美元本位制的这些内在脆弱性导致美元成为全球最大的风险要素以及美元汇率波动并呈现长期走低之势,也正因为如此,才引发美元信用危机以及带来“美元悖论”之困境,以至于最终导致美国金融危机爆发。三、美元本位制下的金融政策导致美国金融危机笔者认为,美元本位制的本质就是美元霸权,因此美元本位制下的美国金融政策也具有霸权特征。美元本位制下美国的金融政策主要表现为:强势美元政策、“重内轻外”的金融政策、金融自由化政策、浮动汇率政策以及长期低利率政策。美元本位制带来全球信用膨胀尤其是美元资产的膨胀,其结果只能是美元币值长期走弱,然而这与美国推行的强势美元政策是相矛盾的,就是由于这种矛盾才促发了次贷危机并最终演变为全面的金融危机;美元本位制下,美国借助于美元的本位货币地位,采取了注重国内经济均衡,轻视外部经济均衡的金融政策。这种政策结果是,美元过度供给,国内信用膨胀。然而,信用泡沫总有破灭的一天,次贷危机的爆发就是信用过度膨胀所导致;在美元本位制下,美国引领着全球金融自由化的浪潮。金融自由化导致的一个最直接的结果就是金融创新的过度。在过度金融创新的刺激下,次贷以及与次贷有关的金融衍生品也迅速被创造并不断成倍地放大。当这些创新产品的本源——次级住房信贷资产出现问题时,建立在这个基础之上的金融衍生工具市场就犹如空中楼阁,轰然坍塌下来;美国之所以长期采取低利率政策,其根源也在于美元本位制,根源于美元本位制下美元的特殊回流机制。四、美元本位制下的经济结构失衡造成了美国的金融危机尽管对美国经济结构的严重失衡有诸多解释,但笔者认为,美国经济结构失衡的最深刻的根源在于美元本位制。因此,如果说美国经济结构的严重失衡是美国金融危机发生的诱因的话,那么,美元本位制就是美国金融危机爆发的根源所在。就因为美元本位