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第四章 证券投资 证券投资——把资金投放于金融性资产，以便获取利润的行为。 投资过程：事先设计被选方案—分析评价—可行性、优劣次序—选择行动方案。 证券投资分析：从证券市场中选择适合的证券组成证券组合，作为投资方案。 §1.债券评价 §2.股票评价 §1.债券评价 从投资者的角度来考虑，是指作为购买者的投资活动，而非发行人的筹资活动。 一、债券的概念 二、债券的分类 三、债券投资的收益 四、债券投资的风险 一、债券的概念 债券：是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 1.债券面值：指设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 2.债券票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比例。 3.债券到期日：指偿还本金的日期。债券一般都要规定到期日，以便到期归还本金 二、债券的分类 1、按发行主体分 政府债券：政府作为发行人的债券，通常由财政部发行，政府担保，我国称为公债：包括短期的国库券、中期债券、长期债券 金融债券：指经中央银行或其他政府金融管理部门批准，由银行或其他金融机构发行的债券凭证，凭证通常要标明发行机构名称、利率、还款期、发行日期。期限：1-5年；利率略高于同期的远期存款利率，不能提前抽回本金。 公司债券：指公司为发展业务或补充资本，经股东大会或董事会审议决定后，向社会发行的债券。 2、按期限长短分： 短期债券：预计持有期限在1年以内。（市场上流通的到期日不足1年的中期、长期债券亦视为短期债券）具有流动性强、风险低、收益率低的特点。 中期债券：预计持有期限在1年以上，10年以下的债券。其流动性、风险及收益率居中。 长期债券：预计持有期限在10年以上的债券。具有流动性差，风险高，利率高的特点 3、按利率是否固定分： 固定利率债券：具有固定的利息率和固定的偿还期（传统、普通债券）。市场利率稳定时流行，若利率急剧变化则风险大。 浮动利率债券：是根据市场利率定期调整的中、长期债券。可减少投资人的利率风险，一般要规定最低利率 浮动利率采用标准利率（同业折借利率或银行优惠利率）+利差；固定利率+保值贴补率 4、按是否记名分： 记名债券：债券上记载有债权人的姓名。转让时，须由债权人背书，金融机构鉴证。丢失后可挂失。 无记名债券：债券上不记载持有人的姓名。谁持有债券、谁就是合法持有人。 5、按是否上市流通分： 上市债券：经由政府管理部门批准，在证券交易所内买卖的债券。也称挂牌券，因其上市需经严格审查，故比较可靠、流动性高。 非上市债券：不在交易所上市交易，只能在场外交易的债券。其流动性差、风险高。 三、债券投资的收益评价 即评价债券投资的收益水平。可以采用债券价值、到期收益率来衡量。 票面利率：没有考虑时间价值的因素，不能作为评价债券收益的标准。 典型债券：固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 债券面值：债券到期时收回的本金。 1、债券价值：债券未来现金流入的现值，也称债券的内在价值。 上式中：V：债券价值 NCF：持有债券第t年的现金净流入量 R：贴现率（通常以市场利率或投资者要求的最低报酬率） I：第t年的利息 B：债券面值 n：债券到期前的年数 例1：某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为8%则该债券的价值为： =800×（P/A,8%,5)+10000 × （P/S,8%,5) =800 × 3.9927+ 10000 ×0.6806 =10000(元） 例2：某公司拟购入2003年2月1日发行的面额10000元，票面利率8%的5年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为10%则该债券的价值为： V=800×（P/A,10%,5)+10000×（P/S,10%,5) =800 × 3.7908+ 10000 ×0.6209 =3032.64 +6209 =9241.64(元） 可见，在债券发行后，其面值、期限、票面利率如果保持不变，市场利率就是持有期间影响债券价值的主要因素。 市场利率上升会导致债券价值下降 市场利率下降会导致债券价值上升 市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值 市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值 市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值 债券价值对市场利率的敏感性还受持有时间的影响，通常长期债券对市场的敏感性会大于短期债券 2 到期收益率：指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率。它是能使持有债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。可以反映