高管持股、择时披露和市场反应.pdfVIP

高管持股、择时披露与市场反应 张馨艺 张海燕 夏冬林 (首都经济贸易大学会计学院100070清华大学经济管理学院100084) 【摘要】基于2001至2008年问A股公司业绩预告的样本，本文研究了高管持股时择时信息披露策略的影响．以 厦市场对择时披露信息的反应。研究发现，A股公司在业绩预告时存在择时披露的行为：好消息①更倾向于在交 易日披露，坏消息更倾向于在休息日披露。高管持股比例会显著影响择时披露策略：高管持股比例越高的公司， 进行择时披露的可能性也越高。从市场反应角度看，休息日披露的坏消息与交易日披露的坏消息没有显著差异。 休息日披露的好消息反而会产生更加显著的正面市场反应。本文的研究意味着．南管持股比例会显著提高上市 公司进行择时信息披露的可能性，但是市场在一定程度上能够识别择时披露策略。本文的研究结果支持了“信 息消化”假说。 【关键词】业绩预告高管持股择时披露市场反应信息消化假说 一、引言 消息与交易日披露的坏消息并没有显著区别，休息日披露 尽管所有资本市场都对信息披露制定了较为详细的规 的好消息反而会产生更加显著的正