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标题 《分析师快报》(2007.05.21) 类型 特别推荐 来源 国泰君安证券公司 文档日期 2007-05-21 相关证券 摘要 《分析师快报》(2007.05.21) ★电信行业：3G标准的公布配合奥运时间 2007-05-21 　　　　5月16日，信产部公布WCDMA和CDMA2000这两个国际3G标准为我国通信行业标准。虽然我国政府已经承诺在运营商选择3G标准上保持技术中立，但是这并不影响未来我国运营商在3G标准上的选择决策。从时间上看，本次标准的实施距离明年的奥运会还有一年多，这为监管层实现奥运会通过3G网络向全世界直播提供了时间保证。 　　　　在没有出现确切迹象看到电信业的确会重组的情况下，不应该妄加猜测。虽然不知道未来我国电信业是否会重组，中国联通将会何去何从，但是从网络建设需时来看，这给了为中国联通的CDMA2000　1X网路升级到3G充足时间，万一TD测试网发展不尽如人意，不至于措手不及。其实从历史并购重组的统计来看，两家弱势企业（分拆后的中国联通和目前的中国网通在运营商中都是弱势企业）合并购后改变弱势地位的成功率是不高的。 　　　　银河证券分析师王国平认为，从估值的角度看，联通A股并不便宜，一旦移动回归成功，联通的希缺性将会大打折扣，如果电信、网通也先后回归国内市场的话，未来中国电信业重组的可能性将会大打折扣，联通的并购溢价将不再存在。今年的晚些时候将会是通信设备厂商的绝佳投资机会，重点应该关注中兴。2007年，中兴在自身成本控制能力增强、上游采购成本降较低、部分竞争对手退出和整体市场容量提升的情况下，业绩将会有大幅度的提升，虽然目前对于公司给予“中性”评级，不排除未来提高公司评级的可能。 ★中信证券：创新业务将成为新的增长点 2007-05-21 　　　　中信证券（600030）一季度实现20.67亿元的代理买卖证券业务净收入。4月份国内A股市场日均成交额创出新高，达到2265亿元，流通市值的月度换手率更是达到94%。预计07年平均的日均成交量将能够超过1600亿元，根据对市场成交量的判断，预计公司07年代理买卖证券业务净收入将会达到95亿元以上。 　　　　由于存在承销商之间的资金分配问题，所以公司部分联合主承销项目收入未能在季报中确认，这是一季度承销业务净收入低于预期的主要原因。公司今年一季度联合主承销了中国平安和交通银行，还承担了中国铝业和潍柴动力的联合主承销商，估计这些项目公司实际收入应当在5.28亿元左右。此外，公司还承担了中信银行和中国人寿的财务顾问，公司控股的中信香港还担任了中信银行全球发售的主承销商之一，预计公司全年承销业务收入应当在22亿元以上。中信证券3号的顺利募集完成之后，公司集合资产管理规模已经达到大约80亿元，这比去年年底的22.18亿元大幅度增长260%，预计全年委托投资管理收益将达到11135万元。目前，公司和美国胜达公司的合作，以及对金牛期货的收购，都是在为新业务的推出与发展作出准备。一旦这些金融创新能够获准进行，都将成为公司新的利润增长点。 　　　　长江证券分析师贺晟认为，基于以上分析，提高全年每股收益预测到2.40元。鉴于公司在行业内的龙头地位，创新业务发展对业绩增长的贡献，以及未来两年内的继续高速增长，给予公司30-33倍市盈率，目标价位72-79元。维持“推荐”评级。 ★造纸行业：新闻纸提价毛利仍将下降 2007-05-21 　　　　经业内交流了解，以华泰股份和晨鸣纸业为主的新闻纸厂商拟上调新闻纸销售价格300元/吨，提价计划正陆续通知客户并将于7月1日起实施。因为此次提价计划驱动于成本而非市场供求改善，它更多反映厂商主观意愿，因此能否成功及成功后的持续性均须谨慎看待。 　　　　因为任何产品价格的决定因素首先是市场供需状况，其次是成本驱动。在市场供求关系层面，国内新闻纸市场至少于09年前仍将处于供过于求状况，开工率虽有回升但显示缓慢而不改低迷趋势，纸价因此不仅上涨困难，而且对成本转嫁能力亦乏力；在成本层面，06年3月份以来进口美废、欧废及日废ONP均不同程度上涨，纸价逆之下跌已一年。当市场仍将供过于求、成本无法完全转嫁的情况下，新闻纸市场的提价将无法使吨纸毛利获得提升，毛利率也将表现为下降。就长期而言，国内新闻纸市场过剩是常态，缓和是噪音。由于“噪音”下的提价只可能获得短期的盈利超预期，它对公司的价值提升仅局限于这超预期的盈利部分，所以公司价值提升只有0.10元/股而非1.30元/股。 　　国信证券分析师李世新认为，本次新闻纸提价不是对该行业公司估值的重点，维持行业和相关公司的投资评级。维持对岳阳纸业和晨鸣纸业的“推荐”评级依然基于两公司在原料控制力上的优势；由于华泰股份尚未表现这种优势，维持“中性”评级。 ★电