主题研究老外看中国 增长持续,战略调整适应新改革.pdf

证券研究报告 2014 年2 月7 日 主题研究：老外看中国 增长持续，战略调整适应新改革 观点聚焦 另一个视角看中国 分析员 何玫，CFA 已经有超过一半的欧美公司披露了 4 季报/年报，我们汇集了 80 SAC 执业证书编号：S0080512090005 家跨国公司的中国区表现。这 80 家公司包括 24 家可选消费、4 mei.he@ 家日常消费、11 家原材料、22 家工业、9 家科技和10 家医药公司。 作为看中国的另一个视角，我们只关注这些公司中国区表现和高 分析员 周光 管针对中国市场的点评，以此印证中国宏观经济走向和相应国内 SAC 执业证书编号：S0080513050001 企业的发展变化。 guang.zhou@ 增长动能持续，2014 年谨慎乐观 迄今，欧美公司公布的 4 季度中国区业绩普遍良好。我们在2 季 报中看到的周期性行业环比增长的动能持续到了 4 季度年末。业 绩继续改善的行业包括：化工、工程机械、自动化、重卡、电气 设备、新能源和交通。而汽车和房地产需求依旧稳健。展望2014 年，卡特彼勒、杜邦、联合科技、艾默生、美铝等企业表示了谨 慎乐观。 战略调整，适应中国新改革 十八届三中全会三个月之后，一些跨国企业高管借业绩电话会之 机，向投资者阐述了他们对中国新一轮改革的理解，并简单勾勒 了他们设想的，为适应中国市场新形势所需要的战略调整。总的 相关研究报告 来说，跨国企业普遍认可中国政府的改革动机和决心，但认为改 革成果需要一些时间才能体现，并会给经济带来短期的波动。更 ◎ 老外看中国：来之不易的环比增长（2 ）(2013.08.23) 为重要的是，通用电气、丹那赫、皮博迪等企业已经在中国的转 ◎ 老外看中国：来之不易的环比增长(2013.07.31) 型和改革中看到了战略性发展机会，主要体现在能源、医疗、环 ◎ 老外看中国：1 季度跨国公司中国区业绩及高管点评 (2013.06.19) 保、农业和航空航天等领域。 洋货的涨退潮 尽管存在国内企业的竞争，但在食品饮料、奢侈品、医药等领域， 跨国公司的优势依然明显。美赞臣和葛兰素史克的案例也表明， 非市场化的政府干预，效果有限而短暂。另外，随着出境游的火 爆，中国人也越来越多的在境外购买洋货，进一步利好巴宝莉等 国际品牌。但是，在消费品以外的领域，本土研发和政府保护的 威胁就更加真实，IBM 等企业正在承受严峻压力。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2014 年2 月7 日 目录 4 季度增长动能持续，2014 年谨慎乐观3 战略调整，适应中国新改革6 洋货的涨退潮8 图表 图表1: 自动化领域反弹明显4 图表2: 工程机械市场触底回升4 图表3: 重卡市场增长良好5 图表4: 汽车和地产需求稳健增长5 图表5: 美国铝业对各下游市场的2014 年展望5 图表6: 通用电气关注中国战略性行业，增长亦显弱周期7 图表7: 苹果公司大中华区销售受新产品带动9 图表8: 跨国药企中国收入受反商业贿赂影响暂时放缓9 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明