铝金属复合材料企业上市IPO风险分析报告2015.doc

铝金属复合材料企业上市IPO风险分析报告2012 一、原材料价格大幅下跌风险 报告期内，公司生产成本构成中，铝材料（主要包括铝锭、铝卷、铝块）的比重为80%左右。铝材料定价以铝锭为基础，铝锭的采购价格主要参考上海长江现货市场价格确定。报告期内，国内铝锭价格存在一定的波动，由于全球金融危机影响2008 年下半年铝锭价格大幅下跌并于当年末创出阶段性低点，2009 年在各国经济政策刺激和全球经济转暖因素支持下，铝锭价格走势出现反转，全年呈现单边波浪式上涨行情，2010 年1 月至2011 年9 月，铝锭价格先抑后扬，保持震荡走势。2008 年1 月至2011 年9 月期间，上海长江现货市场铝锭的价格走势如下所示： 公司产品销售主要采取“基准铝价+加工费”的定价原则，基准铝价为某一时期（根据合同确定）上海长江现货市场铝锭的平均价格，公司产品价格随铝锭价格的波动发生变化。在铝锭价格平稳波动的情况下，通过该种定价方式，公司可以赚取相对稳定的加工费。在实际的生产经营中，对于某一批货物，其采购铝锭的时间与销售时确定铝锭价格的时间存在差异，通常采购铝锭的时间要早于销售时确定铝价的时间。因此当铝锭价格持续下跌时，对公司当期利润有负面影响，当铝锭价格持续上涨时，对公司当期利润有正面影响。例如，2008 年下半年铝锭价格大幅下跌，当年铝锭价格变动对公司毛利的影响为-709.75 万元。因此，如果未来铝锭价格在短时间内大幅下滑，将会给公司的生产经营和利润带来一定的风险。 二、新产品开发和产业化失败风险 公司近年来的快速发展主要依靠于持续的新产品开发和产业化能力。根据市场需求的变化，公司在2005 年自主研发了钎焊用铝合金复合板带箔产品，在2010年成功开发了电站空冷系统的核心材料铝钢复合带材，新产品的不断研发和快速产业化提升了公司竞争力，使公司获得了持续高速发展。但是一种新产品的开发，需要经过产品设计、工艺设计、产品试制、工业认证等多个环节，最终才能实现产品的产业化，需要大量的人力物力投入和较长的时间周期，存在新产品开发失败的风险。由于公司的研发中需投入大量原材料用于实验和工艺验证，报告期内公司的研发费用投入较大，2008 年度、2009 年度、2010 年度和2011 年1-9 月，公司研发费用分别为128.53 万元、2,328.79 万元、5,483.62 万元和3,643.31万元，研发费用都计入当期损益，没有资本化。为保持公司的持续发展，未来公司还将保持较高的研发投入力度，虽然公司具有较强的新产品开发和产业化能力，拥有多项专利及核心技术，核心研发人员具有多年的实践研发经验，通过与中南大学、北京工业大学、东南大学等高校的合作研发，进一步培养和提高了公司研发人员的科研能力，但是随着未来行业的不断发展，如果公司没有正确把握行业的发展趋势，没有正确把握客户不断升级的多样化的需求，在新产品的开发的节奏上出现偏差，公司可能会面临新产品开发和产业化失败的风险，巨额的研发费用会给公司的生产经营带来不利的影响。 三、经营活动现金流量净额低于净利润的风险 2008 年度、2009 年度、2010 年度和2011 年1-9 月，本公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,495.52 万元、-2,712.85 万元、-869.74 万元和1,155.74 万元；净利润分别为5,722.72 万元、7,629.75 万元、9,149.84 万元和9,933.15 万元，本公司报告期内经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润，特别是2009 年度和2010 年度公司经营性现金流量净额为负值。 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润主要是由本公司业务的快速发展所致。同时由于行业惯例，公司在销售中通常会收到大量银行承兑汇票，而公司主要原材料采购通常需要采用“现款现货”的方式，这样，公司收取的承兑汇票不能全部用于原材料采购活动，经常通过背书方式用于购买设备、支付工程款等投资活动，因此，相应减少经营性现金流入及投资活动现金的流出，对经营性现金流量净额产生抵减效应。 公司在未来几年保持高速增长，经营活动现金流相对紧张的状况短期内仍将持续，如果未来公司不能对营运资金进行有效的管理和规划，经营活动现金流量净额为负数或低于当年净利润，将给公司经营带来一定的风险。 四、应收账款风险 随着营业收入的增长，公司应收账款逐年增长，近三年一期期末，公司应收账款账面价值分别为10,028.98 万元、12,971.23 万元、16,350.08 万元和22,252.48 万元，应收账款占流动资产比重分别为43.37%、41.40%、31.36%和29.56%。公司应收账款账面价值较大，且占流动资产总额的比重较高。报告期各期末账龄在一年期以内的应收账款比例达98%以上，并且公司主要客户