1B股市场将何去何从尹中立(《中国金融》2015年第16期).pdfVIP

B股市场将何去何从 尹中立(《中国金融》2007 年第 16 期) 2001年 2月28 日，深沪B 股市场正式向境内居民开放，深沪两个 B 股市场当天涨幅达 9.88％。从此，B 股市场成为境内投资者关注的焦点。在此之前，B 股市场的投资者仅仅限 于境外人士，境内投资者很少参与 B 股市场的投资活动。 2001 年 3 月 16 日，朱总理纵论证券市场热点时称，不排除 A、B 股合并可能，但需要 有一个相当长的时间。因为 B 股价格一直比 A 股底 50％以上，B 股与A 股合并意味着又一次 重大机会，使投资者对 B 股市场的前途充满着美好的期待。 但 2004 年3月 22 日，英国《金融时报》发表了一篇题为《中国 B 股市场即将淡出》的 文章，这篇发自中国的文章称：中国有关官员表示，中国政府已决定在将来某个时候关闭 其 B 股市场。该文使投资者再次关注 B 股的前途和命运。 2007年 3 月，上证所总经理朱从玖在参加“两会”期间发表了 A 股市场与 B 股市场“暂 无合并的计划”。使投资者对 B 股市场定位再次陷入了迷茫。 B 股的历史回顾 B 股是在我国境内发行的人民币特种股票，发行的对象是境外的自然人或机构。B 股市 场是为国内的公司吸引境外的外汇资金的特殊场所，这是我国改革开放初期外汇短缺条件下 的产物。是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。A、B 股是在两个相互隔 绝的市场上流通的,在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下,有利于管理层对股市、汇市进 行监督控制,防止国外资本对我国证券市场的冲击造成股价剧烈波动。既然 B 股市场是我国 外汇短缺时期的特殊制度安排，那么一旦外汇不再短缺，B股市场就会面临功能与定位上的 问题。综观 B 股定位的发展历程,可以将其分为两个阶段。 第一阶段：1991 年到 1999 年。是 B 股市场的创立和快速发展阶段。1991 年 11 月 31 日，上海真空电子器件股份有限公司向海外投资者发行了面值 100 元人民币、总共 100 万股 的人民币特种股票，这是中国证券市场上的第一只 B 股。在随后的 12月 18 日，不甘人后的 深圳一次发行了深南玻 B、深中华 B等 9家 B 股。在这次空前的股票发行中。不仅香港联交 所 12 家一级会员中的 5 家参与了深圳 B 股的承销，顶级投资银行如摩根士坦利等也都加入 包销队伍，可谓中国证券市场的一时之盛。但当时中国经济呈现良好发展势头,国内外投资 1 者看好中国市场,纷纷进驻 B 股市场,使 B 股市场在上世纪 90 年代初成为全球表现最佳的股 市。 从图 1 可以看出，B 股市场的发行上市主要集中在 1992 年至1997 年这段时间。这是和 当时的外汇短缺的形势相联系的。 资料来源：中国证监会网站。 图 1 1991-2000 年 B 股市场每年发行公司数量及累计发行公司数 第二阶段：1999 年以后，B股市场进入停滞阶段，B股市场面临重新定位。1999 年之后， 我国外汇储备迅速增加，人民币逐渐显现出升值的压力，外汇短缺成为历史。在此背景下， B 股融资功能逐渐丧失（图 2 所示），1999 年之后，B 股的发行上市基本上停止了。 资料来源：中国证监会网站。 图 2 历年 B 股筹资金额(亿美元) 2