风险谱函数的设计与选择.pdfVIP

第36卷第2期 北京化工大学学报(自然科学版) Vd．36。No．2 of 2009 2009篮 of Chemical Science) JournalBeijingUtxiversity Technology(Natural 风险谱函数的设计与选择 陶敏静任小磊杨永愉’ (北京化工大学理学院，北京100029) 摘要：研究了风险谱函数的构造及谱风险度量在金融市场中的应用。根据风险厌恶系数和效用函数理论。提出 了一种风险谱函数的设计构造方法，得到了指数风险谱函数和幂风险谱函数。实证分析表明，运用这两种谱函数 所得到的谱风险度量的结果，差别并不大。最后，提出了以谱风险度量为目标函数的投资组合优化配置模型，并讨 论了模型的求解结果。 关键词：谱风险度量；风险厌恶系数；指数风险谱函数；幂风险谱函数；投资组合配置 中图分类号：F830．9 本文基于风险厌恶系数和效用函数理论给出了 引 言 风险谱函数的一种构造方法，得到了指数谱风险度 风险中的价值(VaR)是20世纪90年代被广泛量和幂谱风险度量。并将指数谱风险度量应用于投 应用的一种金融风险度量方法，它成功地将投资组 资组合的优化配置模型。 合的风险归纳为单一的数量指标来衡量，使风险度 1谱风险度量的基本概念 量的结果更便于理解和使用。VaR表示的是，在正 常市场条件下，对某一给定的置信水平，投资者所持 1．1基本概念 有的有价证券或投资组合在一定时期内可能遭受的 定义1设y是实值随机变量集合，满足下列 最大损失值【lJ。由于VaR并不满足次可加性，所以条件的函数jD：y一鼹被称作风险度量 人们一直在V水的基础上，寻求更加理想的风险度 (1)单调性：X，YE 量方法或工具。Artzner等【2]提了风险度量的公理(2)次可加性： 化体系，为金融风险的度量提供了理论框架。公理 化体系要求风险度量满足相容性条件——单调性、 (3)正齐性： 次可加性、正齐性、变换不变性，有些文献甚至直接 J。有了风险 将相容性条件作为风险度量的定义[34 (4)变换不变性： 度量的定义之后，人们开始寻找VaR的相容性扩 展，提出了期望亏损(rS)，它可以看作是一定区间 定义2设函数拳∈L1([a，b])， 内绝对VaR的平均值。ES是最小的满足相容性要 (1)若手满足V 求的风险度量¨J。与Es相比，谱风险度量(SRM) 称函数{I是正的； 则更具有一般性，它可以看作是ES的加权平均【6I。 SRM除了满足相容性的四条公理化条件之外，还满 (2)若对V e0使得l乒(P) q∈(d，b)。V J口一e 足规律不变性和共单调可加性【6】，同时，由SRM构 ，d+f 成的空间是完备的【3J。在实际应用中，SRM的风险∞≤l1≯(声)dp，则称函数癌是递增的；