凌源钢铁股份有限公司2011年公司债券信用评级报告.doc

凌源钢铁股份有限公司201年公司债券信用评级报告 债券级别主体级别评级展望发行主体钢铁股份有限公司 申请规模不超过人民币亿元 债券期限8年附发行人5年末上调票面利率选择权及投资者回售选择权无条件不可撤销的连带责任保证担保概况数据 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益（亿元） 28.57 31.06 37.18 37.96 总资产（亿元） 63.29 68.48 80.59 82.77 总债务（亿元） 14.16 20.34 25.41 29.48 营业总收入（亿元） 91.75 95.08 128.58 32.00 营业毛利率（%） 11.68 9.81 10.50 7.85 EBITDA（亿元） 6.72 8.44 11.84 2.23 所有者权益收益率（%） 11.83 9.60 16.04 7.45 资产负债率（%） 54.86 54.64 53.87 54.14 总债务/EBITDA（X） 2.11 2.41 2.15 3.31 EBITDA利息倍数（X） 10.83 7.25 8.58 5.36 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益（亿元） 60.37 64.39 66.84 67.82 总资产（亿元） 103.86 117.96 131.75 136.18 总债务（亿元） 22.6 31.64 38.71 45.78 营业总收入（亿元） 90.08 91.94 126.00 31.48 营业毛利率（%） 13.27 12.11 13.57 11.31 EBITDA（亿元） 5.28 9.79 14.45 2.97 所有者权益收益率（%） 2.27 4.30 9.51 5.36 资产负债率（%） 41.87 45.41 49.27 50.20 总债务/EBITDA（X） 4.2 3.23 2.68 3.86 EBITDA利息倍数（X） 4.63 7.78 7.66 4.85 注1：201所有者权益收益率、总债务/EBITDA指标已经年化； 2：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益分 析 师 @ 葛鹤军hjge@ 王 娟 jwang@ Tel.：(010)88 (021Fax：(010)(0212011年月日 基本观点 中诚信证券评估有限公司（以下简称中诚信证评）评定凌源钢铁股份有限公司（以下简称或公司）201年公司债券的信用为。该级别。中诚信证评评定凌源钢铁股份有限公司主体信用为，评级展望。中诚信证评肯定了等正面因素。同时，中诚信证评也关注到等因素可能对公司整体信用状况所造成的影响。正面 。 区位优势。公司地处辽、冀、蒙三省交汇处，产品销售可覆盖东北、华北地区。随着G25高速公路的开通以及叶柏寿至凌源铁路复线等多条铁路的修通，未来公司在东北、华北地区的品牌和运输优势将更加明显。 突出的产品竞争优势。公司立足长材，具备高性能抗震螺纹钢的生产能力，其主导产品广泛应用于北京西客站、京沪高铁、哈大、京石客运专线、黄河小浪底等重点工程。2010年，公司的“菱圆”牌螺纹钢注册成为上海期货交易所螺纹钢期货交割品牌。此外，公司的热轧带肋钢筋及热轧中宽带钢获得国家冶金企业质量金杯奖、国家免检产品等荣誉称号，焊接钢管已通过API认证。 领先的管理水平。公司实行精细管理，注重效率提升，其1000m3高炉与120t转炉铁水一罐到底的运行方式开启了中国中小高炉与转炉匹 配的先河。2010年，公司制定了对标挖潜三年规划，共计确定了85个对标指标。通过不断加强管理和推进技术创新，公司在管理效率方面获得了显著成效。 关注 。。 债务结构有待优化。 发债主体概况 钢铁股份有限公司1997年改制为凌源钢铁集团有限责任公司）独家作为发起人，将其炼铁、炼钢、型材、钢管等主体生产部门及供应、销售部门进行改组，以定向募集方式设立的股份公司。 1994年5月4日，凌钢股份依法在朝阳市工商行政管理局注册登记；1996年12月27日，根据辽宁省经济体制改革委员会辽体改发[1996] 90号文件，凌钢股份重新办理了工商登记。2000年4月4日，经中国证监会“发行字[2000] 31号”文件批准，凌钢股份于2000年4月7日至13日，在上海证券交易所公开发行人民币普通股（A股）10,000万股，每股面值1.00元，发行价每股5.58元，发行后公司总股本为31,000万股。 2008年6月，公司以1,975.35万元收购凌钢集团持有的凌钢集团大连钢材经销有限公司、凌钢集团锦州钢材经销有限公司100%的股权，北京凌钢物资供销有限公司、沈阳凌钢钢材销售有限公司60%的股权。收购完成后，