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QE3 ——学沙第二次例会 2012.10.09 何为QE3? QE3: a third round of quantitative easing 第三次量化宽松 当地时间2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3） 主要内容 是美联储承诺每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”(MBS)，直至就业市场及经济形势出现实质性改善。 是美联储将继续实施“扭转操作”(Operation Twist)，使用到期的短期债券收入来购买长期债券。 是美联储将继续维持目前0-0.25%的中央银行基准利率至2015年中期，这将使两年期债券收益率保持在接近于零的水平。 实际规模 “无上限、无期限”，即QE3的规模没有被限定、QE3的结束时间没有被标明，这是QE3与此前两轮量化宽松政策的主要区别。 是在QE3中，美联储购买的全部是“抵押贷款支持证券”而不是国债，其目的是直接刺激美国房地产市场，将高企的抵押贷款利率降下来，以消除经济复苏的障碍。“此举不会马上引燃经济，但它有助于缓解房地产市场面临的困境” 量化宽松（QE：Quantitative Easing） 主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。 量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。 当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。 量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。 一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。 在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。 经济增长放缓、失业率居高不下经济近期继续温和增长，但就业增长缓慢，失业率保持高位。尽管有些关键商品价格近来有所上升，但总体通胀压力适度，长期通胀预期稳定。 美联储9月13日终于选择在国内低通货膨胀，或是说比较温和的国内通货膨胀，但高失业率（超8%以上）的经济市场节点 为应对2008年金融危机，美联储迅速推出零利率政策，并于2009 年3月和2010年9月实施两轮量化宽松政策。然而美国经济在较快走出金融危机和深度衰退后，一直处于复苏乏力和景气低迷困境中，尤其是失业率持续多年居高不下成为美国朝野倍感棘手难题。 面临“财政悬崖” 财政悬崖(Fisacl Cliff)：即美国到今年年底、明年年初因为新的开支计划和减税政策到期而可能导致的巨大财政缺口。因美国在2012年底、2013年初的一系列法律调整将使美国政府面临财政支出大幅减少、税收收入大幅增加的现象一方面是税收优惠政策到期，一方面是政府开支削减。这一增一减，理论上说有助于美国降低财政赤字。但问题是，如果税收优惠政策按期结束，美国人的个人所得税就将普遍上涨，约1.6亿工薪阶层的薪资税税率将上升两个百分点，数百万长期失业者将失去救济金。这样的财政紧缩政策很可能扼杀经济复苏势头。其后果十分严重，或将导致经济增速放缓，甚至是陷入二次衰退，因此被称为财政悬崖。 美联储认为，如果国会未能就联邦削减预算计划达成一致，2013 年开始美国财政状况将出现大幅紧缩，从而导致企业推迟招聘和投资，进而拖累经济复苏，美国或将遭遇“希腊时刻”。 以下为以下为国会预算局对不同两种情况下美国若干经济指标的预测。国会预算局对不同两种情况下美国若干经济指标的预测。 目的 进一步支持经济复苏 保持通货膨胀可控的前提下，创造就业机会，让高失业率回落到比较合理可接受的水平。 间或图谋一场空前的制造产复兴和产业革命。 美国股市全线大幅上涨道琼斯工业平均指数和标准普尔500强指数当日涨幅均超过了1.5%。纽约商品交易所黄金期货价格上涨超过2% 增加了全球的流动性 将推高石油等大宗商品的价格 大量货币投放可能造成美元供应泛滥，从而拉低美元汇率。 引发通胀预期，从而造成世界性的潜在的通货膨胀压力。 主要意义在于改变市场预期和风险偏好。 中国的输入性通胀压力也将加大 流动性陷阱 面对全球经济下滑和国内经济增长放缓的趋势，政府希望通过扩张性的货币政策增强市场的流动性，降低企业融资成本，刺激出口、国内投资和消费，从而带动整个经济的增长。 所谓“流动性陷阱”，是指当一段时间内即使利率降到很低水平，市场参与者对其变化不敏感，对利率调整不再作出反应，导致货币政策失效。全球经济所表现出的对利率工具不敏感似乎又在重新证明凯恩斯的这一论断。 关于QE3的争论 （一）货币政策目标：物价稳定还是