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PE与VC的区别.pdf

PE 与 VC 的区别: PE 私募股权投资,是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权 益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或 管理层回购等方式,出售持股获利。 VC 是 Venture Capital 的缩写,即风险投资。 PE 是 Private Equity 的缩 写,即私募股权投资。 PE 与 VC 都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资,然后通过上 市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。区分 VC 与 PE 的简单方式是,VC 投资企业 的前期,PE 投资后期。当然,前后期的划分使得 VC 与 PE 在投资理念、 规模上都不尽相同。PE 对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre- IPO 各个时期企业进行投资,故广义上的 PE 包含 VC。 在中国,VC 是个舶来品,刚开始被中国媒体翻译为 “风险投资”且一直沿 用到 20 世纪末期,后来一些人根据百科全书解释将其翻译为 “创业投资”。于 是,原来 的一些文献、政府文件所使用的 “风险投资”概念渐渐演变为 “venture capital”各自表述,在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件 中相继出现了 “创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相 容甚至由 此考虑的政策着眼点都大相径庭, “风险投资”论者投资者的风险意 识和投资冲动, “创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都 有行政、立法话 语权,所以由人大和国务院出台的文件常常是 “风险投资”, 而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是 “风险投资”,如 2006 年 3 月 1 日生效 的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考, 两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述,然而又不能完全概括。因此, 在国务院发布的《国家中 长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年)》及 配套政策中,第一次把 “venture”的两种含义都写入了政府文件。为此,由科 技部、商务部和 国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006 年更名为《中 国创业风险投资发展报告》。至此,官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。风 险投资 (Venture Capital,VC),Venture Capital 五个阶段的种子期、初创期、 成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险。 关于 PE 的概念在国内,也有不少同仁将其翻译为 “私人股权”、 “私人权 益”、 “私人股权投资”、 “私人权益资本”等等, 与其直接关联的重要概念有: (1)PE Investment,私募股权投资; (2)PE Fund,私募股权基金;私募股权(PE)是一种金融工具 (FINANINSTRUMENT),也是一种投融资后的权益表现形式。 股权(PE)与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具 有同质性。但其本质特征(区别) 主要在于: 第一,私募股权(PE)不是一种负债式的金融工具,这与股票(stock)等相似, 并与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)等有本质区别; 第二,私募股权(PE)在融资模式(financing mode)方面属于私下募集 (privateplacement),这与贷款(loan)等相似,并与公司债券 (corporate bond)、 股票 (stock)等有本质区别; aaron@115200839 第三,私募股权(PE)主要是投资于尚未 IPO (首次公开募股)的企业而产生 的权益; 第四,私募股权(PE)不能在股票市场上自由地交易; 第五,其他从略。从法律的角度讲,私募股权(PE)体现的不是债权债务关系。 它与债(debt)有本质的区别。 总之,私募股权(PE)是Equity(股权或权益)之一种,既能发挥融资功能, 又能代表投资权益。 两者的联系和区别,在国内的一般机构调研报告中,一般都将这两个概念 统一为风险投资的通用表述。简称则为 PE/VC。如果非要发掘他们的区别,可以 从以下几方面进行考虑: 1) 投资阶段,一般认为 PE 的投资对象主要为拟上市公司,而VC 的投资阶段 相对较早,但是并不排除中后期的投资。 2) 投资规模,PE 由于投资对象的特点,单个项目投资规模一般较大。VC 则视 项目需求和投资机构而定。 3) 投资理念,VC 强调高风险高收益,既可长期进行股权投资并协助管理,也 可短期投

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